1)行情总结:18Q1行业仍估值处于历史较低位,存在配置价值    18Q1传媒行业整体下跌,截至4月底跌幅约9%,排名在中信一级子行业位于中下游。目前行业动态PE在43X,而从季报分析来看,行业内生仍有增速,目前的估值水平下,一些行业的优质标的已经显现出了配置价值。18Q1个股表现分化较大,业绩基础较好的个股均录得较大涨幅,平治科技、快乐购、麦达数字、当代明诚、视觉中国、智度股份等个股涨幅突出。    2)一季报传媒行业财务数据回顾:整体增速放缓,毛利率保持稳定    18Q1传媒标的池(117家公司)有11家公司亏损,106家公司盈利,盈利公司的净利润增速分布下移,呈现整体放缓迹象。样本公司的营业收入同比增长15.35%达到884.36亿元,传媒总体增速由2016Q1的40.59%开始逐步回落,目前的增速水平自2015Q1以来最低。传媒行业的净利润增速随着营收增速同步放缓。从2015Q1-2017Q1增速来看,15-17年传媒行业经历了加速成长期,但是由于过多的依赖并购驱动,内生利润贡献乏力。此外,2018Q1行业的毛利率、净利率及期间费用情况保持稳定。    3)传媒子行业业绩趋势汇总:广告营销、影视制作及院线回暖    从细分行业的营收和净利润角度出发,广告营销、院线及影视制作、教育行业的创收能力和盈利能力增长明显,游戏行业增速放缓,而有线电视、新闻出版、体育及动漫行业出现了业绩下滑。从毛利率情况角度出发,教育、影视制作及院线、互联网行业的毛利率同比上扬,新闻出版发行行业与上年持平,而广告营销、有线电视、体育和动漫行业则出现毛利率下滑。    投资建议:行业外延活动骤降,增长开始主要由内生驱动,此时公司实力更强的龙头公司业绩确定性更强,另外也可关注18Q1业绩指引较好的公司。从行情来看,投资者情绪今年以来有所复苏,建议关注目前估值在相对底部的公司。    风险提示:政策监管力度超出预期;互联网公司全面向文娱产业渗透的风险;再融资和企业证券化政策持续收紧;企业盈利能力不及预期等。    备注:文中的净利润均是以归母净利润为口径。

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