计算机行业表现回顾:上周,沪深300指数下跌0.69%,多数行业板块大幅下跌,仅钢铁、房地产、非银金融等5个板块上涨,通信、计算机、军工等14个行业跌幅超3%。其中,计算机行业指数大跌5.82%,在28个申万一级行业中表现几近垫底,P/E大幅降至48.75。    融资融券及限售股解禁:截至上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成份股中共有44只融资融券标的,板块两融余额为504.03亿元,相比此前一周减少2.54亿元,板块两融余额流通市值比为3.85%,与此前一周相比增加0.09%。上周,索菱股份、银信科技等4家公司有限售股上市流通;本周,有限售股解禁的公司或有科蓝软件、康拓红外等4家。    美国宣布加征关税中国商品清单,中方强力回应:北京时间6月15日,白宫对中美贸易发表声明,对500亿美元中国商品征收25%关税。关税清单包括1102种产品,分为两个序列,第一组涵盖340亿美元进口商品,将于7月6日开征;第二组关税涵盖160亿美元进口商品,将由美国贸易代表办公室USTR进行进一步评估。从征税对象来看,美国对中国的征税产品主要集中在机器人、航空航天、工业机械和汽车、信息和通信技术等领域,侧重于“中国制造2025”政策受益品类。    就特朗普政府对中国产品加征关税的目的而言,我们此前也提及,平衡贸易逆差、迫使产业链回流并不仅仅是美国政府的目标,遏制中国先进科技发展,维护美国产业的相对竞争优势应是更为重要的战略考虑,这也是我们此前判断中美在科技领域的博弈将长期持续、边打边谈成为后续基调的主要出发点。本次征税清单侧重于“中国制造2025”政策受益产品,且白宫的声明中也提及“中国制造2025”,进一步证明了美国对于中国科技产业的敌视态度。    对于计算机行业而言,本次美国对中国征税清单直接涉及的内容应较少,仅有关的电信或制造业产品可能间接有所涉及,整体上不会产生显著的影响。而且,我们此前也梳理过,A股计算机上市公司来自美国的收入数额和比例均相对较低,仅以此来看,绝大部分A股公司都不大可能受到显著的直接影响。故而,中美当前的贸易争端短期内对计算机行业的基本面应难以构成显著影响。    从产业竞争力的角度考量,当前中国软件行业中产品型和平台型的企业数量仍较少,多数企业的竞争力明显弱于美国同行。以美国服务贸易项下的统计数据来看,2016年美国向中国出口的计算机软件知识产权使用费(别处未涵盖)为11.03亿美元,而中国向美国出口的金额仅为4700万美元,两者的差距可从侧面反映中美软件行业之间仍存在巨大的差距。因此,我们认为至少在中短期看,美国也没有必要专门针对中国软件行业推出特别的贸易措施,更为可能的是要求中国加强知识产权方面的保护力度,我们认为这不仅有利于美国软件企业在华业务的开展,同时对国内软件行业也是一项长期利好。    最后,从中国官方对美方本次加征关税的表态和反应来看,颇为强硬,不能排除中美贸易争端在当前基础上继续加码的可能。实际上,仅在美国提出关税清单之后的凌晨,中国便宣布了针对美国进口商品的几乎完全对等的关税措施。根据我们的看法,中美在贸易争端问题上仍将在长期中持续博弈,后续摩擦仍将难以避免。上周计算机板块大跌,可能也蕴含了来自贸易战担忧的影响。对于下半年,随着中美贸易争端的持续,我们认为市场担忧也将逐步“钝化”,其负面影响将逐步趋弱。长期来看,包括中兴事件在内中美贸易争端无疑是对中国产业发展的一次警示,近期国内产业政策已明显倾向于支持包括计算机行业在内的科技产业,预计产权保护力度也将随之加强,计算机行业的发展前景值得看好。    投资建议:上周,计算机行业指数大跌,P/E水平已跌至略低于50x的水平。中美贸易战升级、流动性紧缩冲击、高比例股权质押及独角兽融资问题的担忧等风险因素的共振,或是近期计算机行业表现持续偏弱的原因。仅以估值来看,行业P/E已跌至略低于50x的水平,我们认为已进入配置区间。但由于近期市场整体环境不佳,尚未出现明显的改善,加之潜在系统性尾部风险的存在以及计算机行业的高beta特性,我们仍建议近日以防范风险为主,尽管不排除存在如2月板块大跌后迅猛反弹的可能性。就下半年来看,我们则认为“下游政企需求释放+政策支持+技术创新周期”仍将带动计算机行业走出如2013-2014年的反转行情,中美贸易争端也将倒逼国内知识产权保护力度加强,对计算机行业形成长期利好。投资标的方面,我们继续推荐广联达、启明星辰、汉得信息、华宇软件、美亚柏科、东方国信、浪潮信息、久其软件。    风险提示:    1) 工业互联网推广进度不及预期。工业互联网仍处于发展初期,技术尚未成熟,大规模应用仍需时日,推广难度可能显著超出预期,这将延缓相关上市公司业绩释放。    2) 板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业,如市场环境整体不佳,流动性紧张或风险偏好低迷,或市场风格对板块不利,相应估值可能大幅波动。    3) 严监管力度超出预期。计算机行业估值水平受风险偏好的影响显著,监管层对证券市场的监管明显趋严,可能在短期对市场情绪形成压制,对板块估值形成一定冲击。

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