1-4月固定资产投资增速6.1%、回落0.9%,跌幅较大且低预期。分项来看,制造业增速继续回升,基建与地产增速连续回落,此外,服务等行业的投资增速大幅下滑。展望后期,制造业投资增速短期我们觉得更多的还是处于波动当中,趋势性好转可能仍需等待下半年。基建继续受制于项目与资金的影响,后期仍偏谨慎。地产,依旧是投资中的亮点,只是继4月后5月投资贡献力度再度弱化。中期,地产仍将受制于政策偏紧、资金受压,同时销售增速下滑的影响,预计增速后期将逐步回落。因此,整体而言,后期投资增速仍将缓慢下行。    5月销售增速下滑0.9个百分点至8.5%,1-5月增速下滑0.2个百分点至9.5%,当月,实际销售增速下滑1.1个百分点至6.8%,实际累计增速回落0.2个百分点至7.88%。就当月增速而言,跌多涨少。必需消费品普遍下跌,可选消费品互有涨跌。未来,地产销售面临下行压力,汽车销售在新政优惠力度偏弱的刺激下后期也将面临下滑压力,故整体销售增速仍将承压。    5月信贷低预期、M2增速低预期、社融腰斩,考虑债市,整体货币环境仍然中性偏紧。后期,货币政策维持“宽货币、紧信用”与“强监管、促改革”的政策组合,而从近期央行政策迹象来看,“宽货币”在延续,而“紧信用”的力度略微有所放松。

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