5月M2同比增速符合预期。2018年5月8.3% M2同比增速符合预期,环比持平。M1同比增速环比下降1.2个百分点。我们认为M2同比增速环比持平显示中国的流动性在中国人民银行降准后仍维持中性。我们预计2018年M2同比增速将温和恢复至10.0%。    5月新增社会融资差于预期。2018年5月28.4%的新增社会融资同比下降差于预期,主要是由于在严监管背景下,新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票的下降。5月新增人民币贷款基本符合预期。新增人民币贷款同比增长3.6%、环比下降2.5%。中长期人民币贷款同比下降8.8%、环比下降3.1%。其中,个人中长期人民币贷款同比下降9.3%、环比增长10.7%;非金融企业中长期人民币贷款同比下降13.7%、环比下降8.3%。个人中长期人民币贷款同比下降显示了居民去杠杆。2018年5月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达149.8%。    我们对流动性的观点:2018年5月,中国人民银行分别开展了348亿元人民币的常备借贷便利、1,560亿元人民币的中期借贷便利、801亿元人民币的抵押补充贷款。2018年5月CPI 达1.8%。在《2018年第一季度中国货币政策执行报告》中,中国人民银行表示,围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,将会继续实施稳健中性的货币政策,为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。在经济预期平稳增长,为了控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计2018年余下时间中国人民银行将会维持稳健中性的货币政策,并且中国的流动性将中性。    行业观点:我们预计中资银行盈利的恢复以及资产质量的改善将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的    首选股为中银香港(02388 HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52 港元。

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