市场的风险偏好两端分化,关注主题新格局。本周市场高开低走,非美货币贬值以及利率端的波动开始抑制市场风险偏好的进一步回暖,主题整体表现也出现了回落。通过对近期主题表现的解析,可以看到在市场整体走弱中,最活跃的主题并未出现明显的调整,反而展示出较为明显的“以攻为守”和“轮动”(在高活跃主题之间)的超额收益。通过拉长视角来看,年初以来主题的表现也体现了显著的聚焦性,有21个概念指数涨幅10%以上,且大多聚焦于新兴制造、生物医药、新兴消费以及区域政策主题,我们此前提出,在市场风险偏好整体受冲击下,高风险偏好资金的抱团效应将会更加明显:外部增量资金入市,内部富士康A股上市、CDR政策正式落地新经济证券化资产回归A股,以及部分新产业的微观表征走强(如新能源汽车销量超预期),产业政策不断加码先进制造等内外共振的市场环境里,市场对主题的敏感性会出现一个明显的抬升。未来风险偏好的回暖有望进一步强化主题的弹性,从核心配置上看,我们继续推荐“高质量发展”与“改革开放”两条主题投资主线。投资建议:1)改革开放的核心领域,上海自贸港/粤港澳/雄安,以及关注A股入MSCI的短期效应;2)高端制造,5G/新能源汽车/国产芯片/工业互联网/核电等。 A股入MSCI临近,关注权重与流动冲击:5月15日,MSCI公布半年度指数调整结果,A股最终纳入名单确定,共有234只A股被纳入MSCI指数体系,纳入比例为2.5%。根据国君策略计算,预计引入外资约393亿元。通过对比其他新兴市场纳入MSCI的经验研究,纳入MSCI存在短期“事件驱动”效应,尤以初次纳入与纳入比例大幅提升时效应显著。外资流入预期有望驱动A股主题投资,推荐关注纳入权重以及受流动性冲击较大的标的。推荐标的:海康威视、招商银行,受益:长江电力。    核电建设周期重启,有望重现弹性:4月23日,中央政治局会议,时隔三年再提“扩大内需”。同日,国家能源局核电司曾亚川司长表示三代核电已具备批量建设条件。核电“十三五”规划核电机组投产目标,现阶段只完成35%,开工机组仅仅完成目标的6%,后续完成十三五目标,保守估计每年装机6-8台,直接拉动投资2000亿元。我们认为第三代核电批量建设条件已经具备,核电建设周期重启,拐点到来,建议积极布局。推荐标的:应流股份,受益标的:东方电气、中国核电。    工业互联网的新机遇:工业互联网是互联网和制造业深度融合所形成的产业和应用生态,发展工业互联网与国家高端制造业发展和创新推动发展的理念相契合。推动层面已决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组。我们推荐关注在工业互联网的平台层和应用层都具有优势的相关工业软件企业。受益标的:东方国信,广联达。    新贸易开放下的上海亮点--自由贸易港:上海市政府2018年工作报告指出“积极探索自由贸易港建设,举全市之力办好中国国际进口博览会”。海南自贸港的探索表明开放区域建设是改革开放的重要途径,我们认为上海具备发展自由贸易港的先发优势,或以从简入关等货物流动为突破。近期,中美贸易争端在中方扩大进口上达成共识,特斯拉入华,以及11月的国际进口博览会将推动新的贸易开放和旅游服务等产业契机。推荐港口、物流及服务。受益标的:上海建工、上港集团。

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