监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,二季度流动性相对趋紧,板块有较为确定的相对收益,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行(建设银行、农业银行、工商银行等)。    风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。    本周聚焦之一:5月末结构性存款规模攀升至9.26万亿元,同比增长53.9%;临近年中考核,预计短期内高价争夺存款的现象或将延续    资管新规落地一个月以来,随着保本理财逐步退出,叠加存款总量稀缺,结构性存款快速增长。央行统计数据显示,截至5 月末中资全国性银行结构性存款余额9.26 万亿元,同比增长53.9%,增速较去年同期高42.9PCT;5 月末结构性存款余额较2017 年末增长了2.31 万亿元(VS: 2017 年全年新增结构性存款1.79 万亿元)。    今年以来,结构性存款快速上量,是存款稀缺情况下,银行加价争夺存款负债的囚徒困境现象。近期监管也开始关注,6 月8 日银保监会和央行联合发文《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》,在偏离度约束目标(从3%放松到4%)和超标惩罚力度上都有所放松,一定程度上有助于缓解月末、季末银行间过度高价争夺存款的现象。虽然监管相对呵护银行体系表内稳定,但由于总量增速有限,叠加同业负债占比限制、流动性指标考核等因素带来的存款结构不平衡因素,未来表内存款争夺现象仍将延续。    6 月下旬,监管考核叠加资金面趋紧,预计短期内高价争夺存款的现象或将延续,特别是中小银行,结构性存款或将继续上涨。    本周聚焦之二:5月金融数据点评    短期来看,央行货币政策预期管理放松难以弥补严监管决心下的信用收缩。与资本市场的预期逻辑不太相同,银行体系的信用扩是业务逻辑,监管的收紧影响很难通过预期提前实现,而是会通过一笔笔存量业务到期,新增业务受限来体现。所以,只要严监管、去杠杆的定力尚在,前期重磅政策将逐步进入落实阶段,紧信用将成新常态。    当前经济韧性仍在,实体流动性需求仍在;严监管趋势不变的情况下,实体流动性供给放缓,实体流动性趋紧趋势不变。但考虑到实体流动性对信用债融资和需求的影响,低评级信用债信用利差有继续走阔的趋势,预计利率债会更加受益于银行间流动性的稳定。

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