[Table_Summary] 事件:2018年4月 27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,资管新规正式落地。 点评: 与2017年11月的《指导意见(征求意见稿)》相比,正式发布的资管新规在充分听取了市场意见后作出了几点主要修改:(1)尊重市场实践,规范产品业绩报酬提取,认可超额留存的业务模式;(2)进一步明确去杠杆的指导方向;(3) 限定公募投资债权的范围为标准化债权,并初步提出了标准化债权资产的认定标准;(4)允许部分金融资产以摊余成本计量;(5)放宽允许产品分级的标准;(6)过渡期延长,且过渡期内可以发行老产品对接,有利于平稳过渡。 从对券商的影响来看,2017年资管业务收入占营业收入比不足10%,定向资管业务(含部分主动管理)占营业收入比重仅为3.8%。此外,新规过渡期在征求意见稿的基础上又延长了一年半,对券商业绩的冲击有限。 资管业务是近期重点监管领域,去通道、 “八条底线”、整顿资金池等政策相继发布,券商已有充分预期,积极提升主动管理能力,资管业务收入增长与资产托管规模同步性开始削弱。 竞争格局方面,资管业务进入统一监管新时代,券商资管面临的竞争对手包括银行、基金、信托、期货、保险等多个金融主体,主动管理能力是未来券商参与资管业务竞争的核心。根据中基协公布的数据,2017年券商主动管理月均规模前三的分别是中信证券、广发证券和国泰君安,建议关注。 风险提示:国内外证券市场系统性风险;证券行业相关政策出现重大调整变化,政策落地不及预期;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。

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