公司发布2018年半年度业绩预告,符合预期。2018年上半年实现归母净利润预计为5.17-5.60亿元,同比增长20%-30%,EPS为0.396-0.43元,符合预期。净利润同比增长主要是因为复合肥、磷酸一铵价格和毛利率同比双升。    磷肥、复合肥价格和毛利率同比双升。受环保从严、供给侧改革持续影响,2018年以来磷肥产业景气度有所回升,随着《长江经济带生态环境保护规划》等文件的出台,国内的小磷肥厂将进一步关停,根据百川资讯的数据显示,2018年初至6月15日国内磷酸一铵(55%粉)价格同比上涨20%,且随着后续磷矿石价格的上涨,预计磷肥价格仍有上升空间,公司磷酸一铵整体毛利率也进一步提升。粮食价格、单质肥价格上涨叠加复合肥产品结构调整带动公司复合肥业务价格和毛利率同比双升,根据隆众石化的数据显示,山东(45%硫基)复合肥价格年初至今同比上涨7%,原料磷肥自给叠加拥有的钾肥进口权使得公司的复合肥生产极具成本优势。    渠道创新加速新型复合肥市场拓展,销售量同比大涨,未来整体毛利率将进一步提升。公司目前致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,近年来以经济作物为主的南方区域营收同比连续上涨,增速明显快于普通复合肥,预计未来复合肥整体毛利率将进一步上升。    延伸产业链后端现代农业硕果累累,“果肥联动”模式,转型升级加速。公司布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场,积极探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式;设立新洋丰沛瑞(北京)生态农业科技有限公司,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。    投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链。复合肥行业底部复苏中,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为13、10、8倍。

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