新三板2017年报业绩增速回升,整体市盈率21X 基本匹配,下行压力不大:截至最新新三板10764家公司按时披露2017年年报,611家公司未披露2017年年报。整体披露率达94.63%。可比口径下2017年新三板整体营业收入增速回升至20.63%,归母净利润增速回升至18.61%,较2016年同比增速明显提升(2016年营收整体增速18.51%,归母净利润增速13.92%)。新三板整体静态市盈率中位数21X;三板做市指数成分股的静态市盈率中位数17X,做市指数成分股的整体2017归母净利润增速达18.81%,估值和盈利增速基本匹配,市场下行压力不大。    新三板公司股权分散度稳步提升平均股东46户,按照新规或将有约100家基础层公司被调入创新层:可比口径下2016年报显示新三板公司平均股东户数39户,2017年报显示平均股东户数达44户,2018Q1显示平均股东户数达46户。新三板市场整体来看,股权分散度在逐渐稳步提升。依据新的分层标准,分别测算今年分层以后可能调出和调入的公司数量,预计今年创新层公司数量或将达到800家左右,约有102家基础层公司可能会被新调入创新层,名单详见正文。    利润及公众化双维度限剖析新三板公司,优质企业浮出水面:按照2017年归母净利润规模和新三板公司股东户数两个指标,分别代表公司的盈利能力和公众化程度将当前新三板公司分为四类。第一类公司(净利润1000万以上,股东户数35户以上)数量较少(共1278家),但却吸引了最多的成交额和融资额,兼具盈利能力强+公众化程度高的特点,诠释了新三板的“二八法则”,这部分公司占据了市场的大部分资金,且盈利能力强,未来如果推出再分层配套制度,或将成为潜在标的;第二类公司(净利润1000万以上,股东户数35户以下)其盈利规模略逊于第一象限的公司,其融资功能相对交易功能较强,但是仍然有近一半的公司2017全年无交易且无融资一半以上无交易且无融资;第三类公司(净利润1000万以下,股东户数35户以下)数量最多,其“展示”功能或强于交易融资功能;第四类公司(净利润1000万以下,股东户数35户以上)数量最少,多集中于新兴产业,交易相对整体较活跃,平均2017全年交易天数达69天,平均股东户数达98户,公众化程度较高。    多维视角看新三板公司2017年报表现:    新经济视角,MINI 独角兽近百家:根据《2016中国独角兽企业发展报告》标准,其中10亿美元(约60亿元)为准,新三板目前共有10家企业符合标准,总市值为945亿元。按照2017年报数据统计,符合港交所主板上市条件的新三板公司共106家,2017年平均营业收入达13.43 亿元,同比增长6.84%,平均归母净利润达1.51亿元,同比增长10.51%。    扶贫视角,新三板对扶贫做出重要贡献:位于国家级贫困县和集中连片特殊困难地区县的新三板公司共237个,行业主要分布在农林牧渔、医药生物、公用事业、基础化工、有色金属等。其中16家未披露年报。    2017年平均营收规模达2.39亿元,同比增速达28%,平均归母净利润达2594万元,同比增速达39%。    差异化监管初见成效,亟待分层后的配套政策:在差异化的信披制度之下,2017年报的整体信息披露质量提升。但是仍有138家公司仅公告了拟终止挂牌还未获受理,也没有公布2017年年报,而且这部分公司占整体未披露年报的公司比例达23%。对于信息披露监管方面或许仍存在一定的制度改进空间。影响2018政策环境“三因素”(发行制度、三类股东问题、配套政策)逐步兑现,多层次资本市场建设加快推进,未来核心因素或在于分层配套制度的进一步推进,我们期待后续差异化配套政策的落地。    风险提示:宏观经济下行、企业财务数据失真、流动性风险。

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