美联储6月会议如期加息。但在本次会议上,美联储的整体措辞发生了较大变化,在经济持续稳步扩张,并且经历多轮加息后,美国的货币政策立场已经接近回归中性水平,这将对未来货币政策的路径带来更深层次的调整。 在本次会议上,美联储对于短期经济增长动能的措辞有所强化。尽管美联储对于通胀的看法并未发生太多变化,但是近期通胀的上行无疑增强了美联储的信心,并且似乎更愿意解释对通胀上偏风险的看法,强调并不预期通胀会在短期内大幅走高,在通胀已经在长时间低于目标的背景下,允许通胀在短期略超过2%,有助于锚定通胀预期。 在对未来货币政策展望方面,美联储对于2018年加息的预期由3次上调至4次,一度被理解为鹰派信号,但这仅是由于一名委员上修预期。相比而言,我们认为这次会议更重要的变化在于前瞻指引的调整,美联储在政策展望中删除了“经济状况将保证利率进一步渐进上升,在未来一段时间内,利率将保持在长期水平以下”的观点。鲍威尔也表示,利率将“相对迅速地”达到中性区间,未来将会删除货币政策立场保持宽松的措辞。在过去两年经济稳健的背景下,美联储更担心加息落后于曲线,因此尽管美联储强调加息取决于数据,但实际上在2017年美联储的加息总是按部就班推进,并不过多看重短期数据。但在目前利率已经接近中性区间的背景下,未来加息空间已经显得有限,加息决策对于短期经济数据显示的动能变化将更加敏感。鲍威尔也一再表示将在加息问题上保持耐心,不会过快加息。 因此,我们认为美联储年内加息3次或4次都是有可能的,本次会议的态度实际上相对中性。因此数据公布后,市场对于9月与12月的加息预期变化不大,美元指数与美债利率冲高回落。 此外近期新兴市场的动荡使得部分投资者担心,在美联储继续加息的背景下,新兴经济体的危机会进一步蔓延,甚至威胁中国安全。但我们认为在2013年后经历了多轮冲击的情况下,新兴经济体已经得到了相对充分的调整,只要未来美债利率不会过快上升,新兴经济体出现系统性风险的概率不高,但我们仍需对此保持警惕。

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