①本周观点:1、家居: 我们长期看好家居行业巨大的消费潜力,龙头整合也正逐步拉开序幕。市场对家居龙头的看法正由“地产后周期”向“白马成长”转变;将系统性地抬升龙头的估值水平。    家居龙头开启品牌化消费黄金时代。从消费者角度,消费升级,环保意识提升,以及二次消费均带动对品牌的认可度逐步提升。企业角度,品牌宣传刚刚起步,营销推广和渠道铺设,仍对收入有显著拉动作用。 成品家居领域:竞争格局优化,龙头加速展店,后续原材料价格回落有望带来利润弹性,龙头业绩有望持续超预期。    顾家家居:事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;持续外延并购,丰富产品线与品牌梯度;可转债发行获批。短期增速波动不影响公司长期投资价值。    美克家居:公司产品、渠道、管理改善三箭齐发,家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司从家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通,多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升。我们预计中期业绩仍将延续高增长。    喜临门:公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传,延续高速增长;跨过盈亏平衡点,后续利润率有望显著改善。而从全球经验看,作为标准化程度较高,品牌认知度高的床垫品类,集中度有大幅提升空间,目前国内CR360%)。    大亚圣象:产品线结构调整+提价落地+工装发力,带动收入增速上台阶,盈利能力持续改善,大家居持续布局可期。成长性确定,而2018年估值仅13倍,显著低估。    定制家居领域:终端强调全屋套餐推广,顺应消费者一站式购买需求,且有效提升客单价,构成新的成长动力;未来行业增速将面临分化,柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。    行业终端比拼加强阶段,内部经营效率及经销商体系的稳定性更为重要。从增速与估值匹配角度,现阶段重点推荐索菲亚(凭借柔性化成本优势,终端推出799,899全屋定制套餐;产品高性价比推动终端接单量显著改善,司索联动加强)、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。    索菲亚: 关注终端营销活动对订单量的刺激改善,买入终端性价比优势突出、订单有望提振改善,当前估值有优势的索菲亚。    1)作为最先上市的定制家居企业,索菲亚在工厂信息化柔性化方面投入较早,使之具备较强的成本竞争力,内部经营效率领先;2018年公司通过在终端推出性价比的套餐(衣柜投影面积799,全屋投影面积899),将成本优势转化为终端接单和市占率的优势,收入有望提速(18Q2同比基数较高,我们预计公司18年下半年收入提速将更为明显)。    2)关于司米橱柜业务,不用过分悲观,司米作为成立三年的品牌,3年实现8700万,4.3亿和5.9亿的收入,发展速度并不慢;2017年下半年公司对司米橱柜的定价,定位,产品套系,管理层进行调整后,2018年预计将回到高增长通道。我们认为衣柜向橱柜的切换是个先难后易的过程,跨过一开始供应链体系搭建的困难期,后续规模效应发挥将更加明显。    2、包装及轻工消费:    包装板块:短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性;长看竞争格局改善带来的话语权提升。看好有新客户与新领域开发的劲嘉股份,裕同科技,东港股份;以及受益于行业整合趋势,盈利快速回升的合兴包装,奥瑞金。此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差。看好:    劲嘉股份(烟草包装主业增速恢复,精品包装快速增长,新开拓茅台酒包装业务,加热不燃烧烟具潜在放量);    合兴包装(新一轮环保督察中中小纸箱厂停限产,小企业加速退出,合兴作为瓦楞纸箱包装龙头将持续受益集中度提升及话语权提升,不惧纸价波动。未来盈利能力有望恢复,新业务PSCP与IPS快速放量,外延收购落地,显著增厚业绩,发布报告上调评级至买入); 裕同科技(原材料价格回落,体现利润弹性;新客户积极开发,提振收入水平) 东港股份(电子发票受益政策利好,技术服务类业务(档案存储,彩票)齐放量)。    长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业,如    晨光文具:2C端依托校边店零售渠道终端优势,不断实现产品升级与品类扩张,单店仍有较高成长空间;2B科力普受益于办公行业整合,收入爆发式增长,跨过盈亏平衡点体现利润弹性;精品文创业务受益消费升级,成长空间广阔。    中顺洁柔:渠道稳健扩充增长,产品创新升级保障盈利能力。

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