铜价中枢或将持续抬升 铜行业正处于由供给短缺被确认向缺口不断扩大的重要转折期。通过对比分析全球铜供给端放量受阻和消费有望重新提速,预计未来铜供需缺口会逐步扩大,我们认为铜价中枢或将持续抬升。从目前时点来看,受益铜价上涨,铜行业企业利润将快速提升并将进入业绩充分释放期,投资价值突显。    供给放量受阻 供给缺口或将逐步扩大。铜矿供给逐年趋紧,TC/RC 持续走低。行业资本支出下降,未来铜矿供给增量有限。全球铜矿品位下降导致铜矿成本推升。薪资谈判是影响铜矿供给稳定的最大潜在干扰,2018 年智利有38 份劳资合约期满,影响该国约350 万吨铜产能。环保安全政策力度空前,国内部分矿山限产停产。全球精铜产能扩张进入尾声。随国内废七类铜禁止进口政策实施,预计2018 年减少20 万吨铜金属量,2019 年减少35 万吨,再生铜供给将阶段性受限。受众多因素影响,我们认为铜供给放量明显受阻。    铜消费或将重新提速 全球经济复苏,铜消费进入均衡提升期;传统行业消费企稳,新兴行业快速发展,全球铜消费有望重新提速。从消费区域来看,全球铜消费将进入逐渐均衡的时期,印度和东南亚等国家消费水平不断提升或将成为消费增长新亮点,并逐步缩小与发达国家铜消费强度。另外,“一带一路”的建设将加大沿线国家的基础设施建设与交通运输发展,进而刺激铜消费;美国特朗普政府承诺的基建投资将增加美国对铜的需求。从消费结构上看,电力建设依然强力拉动铜消费;新能源领域特别是新能源汽车产业进入发展的“高速路”,考虑到其用铜量远高于传统的汽车,预计2020 年新能源汽车用铜量为19 万吨,2025 年达到64 万吨,因此未来新能源汽车或将成为铜消费量的新亮点。    投资建议    铜行业资源股即将进入业绩充分释放期。我们认为铜价经历了从低迷周期向景气周期的转折过程,未来会继续上行并存在创出历史新高的可能。矿业股随基本面持续好转,价格持续回升,利润不断上行,相关标的业绩终将释放,投资价值突显。紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业和铜陵有色等优质矿业公司业绩利润拐点已现,未来利润增长可期。    风险提示    全球经济复苏不及预期,铜供给增幅下降不明显,下游消费增速不及预期,“一带一路”国家基础建设进展缓慢,美国基建投资推进不及预期,全球新能源汽车政策变动,全球新能源汽车增速不及预期。

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