有色金属行业上市公司2017年营业收入同比增长15.73%,归属于母公司股东净利润同比增长142.57%。受2018年国内房地产、基建投资下行压力大降低需求预期、在高利润刺激下有色金属供应开始逐步释放,以及2017年一季度高基数的影响下,有色金属价格的上涨势头有所减弱。虽然有色金属行业2018Q1业绩增速大幅下滑,但利润增速仍然维持在高位,韧劲十足。有色金属行业2018Q1营业收入同比增长15.43%,业绩同比增长56.52%。    2018Q1有色金属行业整体ROE反弹并创下4年来次高水平。从ROE的绝对水平来看,自2015年四季度触底达到2011年以来的绝对低点后(2015Q4的ROE为-0.98%),有色金属行业整体的ROE水平开始反弹并持续上升。虽然2017Q4的ROE环比有所下滑,但2018Q1的ROE立即反弹0.57个百分点至1.96%,创下2014年以来仅次于2017Q3(2.10%)的最好水平,显示出了有色金属企业维持高盈利能力的韧性。    2018年一季度有色金属行业整体经营性现金流状况有所改善。有色金属行业整体2018Q1经营净现金流较2017Q1同比增加1320.97%,因季节性较2017Q4环比下降56.43%。此外,有色金属行业整体2018Q1经营性现金流量占营业收入比为2.99%,高于历史同期平均水平(0.26%)。2018Q1行业经营性现金流与经营性现金流量占收入比双双同比大幅提升,显示了2018Q1有色金属企业的现金流状况有明显的改善,且营业收入含金量有了较大的提高。    投资策略:虽然有色金属业绩增速有所下滑,但绝对增速仍然维持在高位,有色金属行业业绩持续性获得了验证。在经历了两年的供给侧改革后,供应端的改革红利已尽释放完毕,市场对有色金属的投资逻辑重心重新回归需求端。之前内需由于国内基建下滑压力大,而外需因中美贸易战导致不确定性较大,使市场对我国的未来的宏观经济走势及有色金属的下游需求充满疑虑,这压制了有色金属板块的估值。而在近期因中美贸易战影响逐步扩大的情况下,政府高层所提出的一系列举措(减税、降准、扩大内需)或将有助于缓解市场对有色金属行业未来需求的悲观预期。在业绩持续性有保证以及宏观面大环境的利好下,有色金属板块有望迎来估值修复。我们继续推荐行业景气度高,公司业绩不断释放的钴板块,推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。同时建议投资者关注处于底部或迎来反弹良机的铝板块,推荐中国铝业、云铝股份,以及在全球经济共振复苏与通胀预期渐起获益下的铜板块,推荐紫金矿业、江西铜业、云南铜业。

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