轻工造纸板块2017年报以及2018年一季报已披露完毕,整体上,造纸行业2017年业绩高位,2018Q1出现分化,文化纸好于箱板包装纸,好于白卡纸;包装行业出现拐点;生活用纸个股中顺洁柔真成长,动销最优,激励最佳。    成长分析:文化纸好于箱板瓦楞纸,好于白卡纸;中游包装拐点加速;生活纸洁柔增长最快。工业纸板块2017年高度景气,造纸公司收入和利润均出现较高增长。2018年Q1,造纸板块出现分化,其中文化纸细分领域景气度更佳,太阳纸业、山鹰纸业业绩超预期,其中太阳纸业2018Q1净利6.17亿,同比增长40.14%,仍然为造纸行业中业绩增长确定性最高标的;山鹰纸业净利润6.05亿元,同比增长39.85%。生活用纸板块,由于中小企业退出使行业竞争格局向好,驱动三家生活用纸龙头收入稳健增长。其中中顺洁柔增长最快,2017年收入同比提高21.76%,利润同比增34.04%,2018Q1净利润为0.99亿元,同比增长30.93%,明显超出市场预期。包装板块,行业集中度继续提高,驱动包装龙头订单放量,收入高增。典型如合兴包装2017年收入同比增78.51%,利润同比增49.51%,2018Q1延续17年拐点向上趋势,收入同比增76.10%,利润同比增60.58%。值得一提的是,金属包装龙头奥瑞金2018年Q1红牛恢复正常,两片罐业务收入增长良好,驱动业绩拐点。    盈利分析:工业纸毛利率高位,中顺洁柔18Q1净利率创新高。工业纸2017年及2018Q1毛利率基本处于近5年历史高位,2018Q1晨鸣纸业、太阳纸业毛利率进一步提高至35.21%和27.53%。期间费用率整体控制良好,净利率2017年及2018年Q1创新高。其中太阳纸业2017年及2018Q1净利率分别达到11.91%和13.64%,2018年Q1盈利能力为造纸板块最高。包装行业裕同科技、合兴包装成本压力毛利率下降。劲嘉股份烟标龙头,强议价能力驱动盈利能力稳健向上。生活用纸行业,中顺洁柔2018Q1净利率为8.05%,较上年同期增加0.76pct,是公司上市以来的最高值。    营运分析:2017年工业纸企业营运能力均表现良好;生活用纸行业,中顺洁柔存货周转率、应收账款周转率持续提高,体现公司效率持续提升。    投资建议:工业纸看新增产能确定性,首推太阳纸业;包装行业拐点向上,烟标稳健,推荐劲嘉股份,防御最强;生活用纸行业提价落实,竞争格局向好,推荐销售有力开拓,激励最优,真成长之中顺洁柔。

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