国内旅游行业维持高景气,子板块业绩分化日趋明显。今年上半年,我国的各个法定节假日(包括元旦、春节、清明、五一)国内游客人数和旅游收入增速均实现快速增长,表明国内旅游市场景气度维持相对高位。然而具体到旅游行业上市公司的各个细分板块,业绩分化逐渐显现。其中,免税业绩表现最好,酒店行业持续复苏,休闲度假游受欢迎程度不减,而传统自然景区业绩表现平淡。免税板块中的中国国旅2017年年报和2018年一季报业绩表现超预期,三亚离岛免税业务业绩表现靓丽。酒店行业持续复苏,行业龙头首旅酒店和锦江股份强者恒强,业绩表现亮眼。消费升级背景下,周边游、自驾游等业态继续发展,休闲度假游深受游客青睐,相应的休闲景区景气度较高,而自然景区以观光游为主,加之淡旺季明显,游客增速承压。    建议关注免税、酒店和出境游旅行社龙头个股。首先,免税板块的中国国旅或中标上海机场免税经营权,随着公司免税业务规模的不断扩大,公司对上游采购的议价能力将明显提高,免税业务毛利率有望提升,同时三亚离岛免税有望获得政策红利,利好公司业绩增长,建议持续关注。其次,酒店行业目前运行态势良好,预计短期内行业供需将保持在相对健康状态,由平均房价提升驱动的RevPAR值增长仍将维持一段时间,且行业结构优化是大势所趋,利好积极进行中端连锁扩张的酒店行业龙头个股,建议关注锦江股份、首旅酒店。再者,2018年出境游特别是出国游增速有望加快,同时世界杯利好俄罗斯线路,中欧旅游年、中加旅游年有望刺激欧洲线路和加拿大线路景气度,出境游旅行社龙头和扩张较快个股有望受益,建议关注众信旅游和腾邦国际。    投资建议:结合历史交易数据,旅板块业在每年的三季度股价走势较好,这主要是由于三季度是传统旅游旺季,暑假和四季度的十一黄金周都会给板块股价带来催化,建议积极关注细分领域景气度较好,业绩确定性较高个股:中国国旅、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际和众信旅游。    风险提示。宏观经济若不景气将使得居民消费意愿下滑,酒店行业复苏不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生,行业竞争加剧等。

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