主要事件:统计局公布4月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:    2018年4月我国粗钢产量7670万吨,同比增长4.8%,日均产量255.67万吨;1-4月我国粗钢产量28897万吨,同比增长5.0%;    4月我国生铁产量6311万吨,同比下降0.4%;1-4月我国生铁产量23878万吨,同比下降1.2%;    4月我国钢材产量9227万吨,同比增长8.5%;1-4月我国钢材产量33734万吨,同比增长5.0%;    4月我国出口钢材647.6万吨,同比下降0.2%;环比增加82.5万吨,增长14.6%;1-4月我国出口钢材2162.4万吨,同比减少544万吨,下降20.1%;    4月我国进口钢材104.5万吨,同比下降3.2%,环比减少18.9万吨,下降15.3%;1-4月我国进口钢材449.6万吨,同比减少6万吨,下降1.3%;    4月份我国铁矿石进口量8292万吨,同比增加69万吨,增长0.8%;环比减少287万吨,日均环比减少0.12%。1-4月份铁矿石进口量为35340.1万吨,同比增加71万吨,增长0.2%。    “地条钢”统计扰动导致表观消费虚高:4月粗钢日产量环比大幅上升7.1%,并创出历史新高,但产量攀升并不意外,这是因为行业吨钢毛利普遍高达800 元以上之际,前期环保限产被压制的高炉陆续复产并将产量放到最大,供给出现快速回升。另外,我们测算的当月表观消费增速5.8%,虽然表面数据靓丽,但这主要是由于2017年6月份表外的中频炉地条钢产能被裁减之后,提升了表内合规企业的产能利用率水平所致,行业真实需求并未有数据表现如此强劲,若剔除“地条钢”统计因素影响,4月表观消费增速大致为2.2%,这与1-4月份基建投资逐步回落较为吻合;    出口环比继续改善:虽然4月我国出口钢材同比基本持平,但环比增加82.5万吨,是自2017年8月份以来的新高,显示出口呈现持续回暖迹象。目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势,预计钢材出口继续回升态势将得以持续; n 铁矿石进口环比回落:4月进口矿整体处于低位,这主要受巴西矿区雨季影响,加之该地月初例行泊位检修,整体发货量处于较低水平,考虑到今年海外矿山仍有仍有增量贡献,季节性影响逐渐消除下,后期铁矿石进口有望触底回升;    对钢铁后市研判:    行业盈利有望维持偏高运行:钢价在经历近一个月的持续上涨之后,主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外,最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平,行业盈利在一季度的基础上得到快速修复。考虑到五六月份行业需求整体仍有望维持高位,若经济能维持稳健态势,库存逆转向下导致钢价大幅承压概率较小,行业盈利仍将处于较高区间;    关注地产投资上行可能性:最新公布的经济数据来看,1-4月份基建增速放缓是导致行业需求下滑的核心原因,但经济整体下滑偏缓,并没有失速。而钢价的剧烈波动主要来自于产业链短期的存货剧烈调整。近期降准及政治局会议传递在外部贸易战压力下重新稳定内需信号,国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下,地产投资端存在改善可能性,进而对冲基建下行压力。而供给端本轮周期与2009年刺激周期不同点在于并没有进入工业企业资本开支周期,产能增长较以往更为谨慎,因此一旦需求缓和,工业企业盈利将继续维持在较高水平。降准后商品修复快于股票市场表现,钢铁盈利重回高位。我们预计前期调整充分的周期性板块将出现修复机会,可以关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等;    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

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