日机密封事件点评报告:事外延并购新进展,公司竞争力将再获提升
收购华阳密封事项即将落地,公司实力进一步提升,维持“推荐”评级: 公司收购华阳密封完成后将提升产品实力,增加高端客户资源,巩固机械密封领域龙头地位。受下游行业景气度的传导和...
收购华阳密封事项即将落地,公司实力进一步提升,维持“推荐”评级: 公司收购华阳密封完成后将提升产品实力,增加高端客户资源,巩固机械密封领域龙头地位。受下游行业景气度的传导和公司新产品放量,公司机械密封收入将持续快速增长。未来公司有望通过进一步外延布局,获取广阔成长空间。考虑收购华阳密封,预计公司2018-2020年净利润由1.90/2.50/2.89亿元上调至1.90/2.53/3.18亿元,同比增长58%/33%/26%,对应EPS分别为1.78/2.37/2.98元,对应当前股价PE为24X/18X/14X,维持“推荐”评级。 签订华阳密封收购协议,协同效应明显,有望快速实现产能补充: 公司拟以2.6亿元收购华阳密封100%股权,华阳密封在机械密封产品中技术实力强,在釜用密封领域具有突出优势。收购华阳密封后,技术方面公司将完善高端市场产品线,增强核心竞争力;生产方面,华阳密封生产基地和所在地大连的产业基础,将有助于公司快速提升产能。华阳密封2017年净利率不足1%,2018年一季度净利率约10%,盈利水平快速修复。我们预计收购华阳密封短期内对公司盈利水平影响有限,随着整合推进和华阳密封的经营改善,中长期将明显增厚公司业绩。 一季度末公司在手订单4.9亿元,天然气管线等新产品有望放量: 公司2017年起订单高速增长。截止2018年4月6日,公司在手订单4.9亿元,同比增长71%。公司一期产能扩建已投放,二期产能扩建有望在8月起投入使用,预计到年底母公司将形成约7亿元产能,结合华阳密封产线,公司将具备很强的订单交付能力。公司“天然气管线压缩机15MPa干气密封”及“华龙一号”核安全二、三级泵机械密封等新产品研发成功,扭转了相关领域进口垄断局面,天然气管线密封产品可替代西气东输、中缅管线等长输管道在役进口产品。预计公司新产品将于2019年起逐步放量,驱动收入增长。 控股股东增持彰显经营信心,外延战略将继续推进: 公司控股股东川机投资于近一年内增持公司股份107万股(占总股本1%),增持均价39.4元,显示出对公司未来发展的信心。控股股东持股比例增加有助于公司后续外延发展战略实施,我们认为公司将继续推进高端静密封等高技术附加值密封产品的并购,拓展市场空间,打开成长天花板。 风险提示:产能扩建进度低于预期、下游投资不及预期、并购进展缓慢。
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