上半年复盘:业绩为王,边际改善个股收益较好。上半年(截止11日)Wind锂电池指数、新能源汽车指数均跑输沪深300指数。但以业绩为锚,寻找边际改善标的,不乏结构性机会。结合上半年表现,以下四个领域超额收益明显,可以总结为:①技术升级(高镍+铝塑膜,当升、杉杉、新纶);②业绩持续高景气度的细分领域(华友);③业绩拐点、预期向好领域(新宙邦、星源);④“CATL”等龙头产业链(璞泰来)。    研究框架:量、价、政策“铁三角”要素。我们选取锂电池指数(884039)为研究对象,对2015年(新能源车真正开始放量)至今表现进行分析总结。我们认为目前影响新能源汽车产业链投资的核心要素有三个,包括①政策(前提),②量(数据验证),③价格(决定超额收益)。政策、量、价是影响2020年之前新能源汽车产业投资机会的关键三要素。2020年之后,政策要素弱化,量、价将成为决定行业投资机会的关键要素。    下半年展望:政策、量、价整体向好,看好Q3行情。政策:补贴政策成为主导新能源车产业链在二级市场投资的首要因素。正是如此,一般Q4表现相对平淡。政策预期上,2018年下半年补贴标准确定,利空出尽,但由于2019年补贴政策是干扰因素,结合历年经验来看,我们预计政策上,Q3边际向上,Q4预计迎来市场担忧。量:A0、A级车+专用车接棒A00级车,但并不需要对A00车过渡担忧(车型升级,性价比提升),维持全年100~110万辆的判断。上半年去库存影响开工率,下半年高端化拐点到来,对中游拉动大。价:展望下半年,中游资本支出放缓,高端化迎来拐点,新一轮补库存开启,需求持续向上。预计整体价格企稳,部分环节稳中有降,钴价或将在Q3迎来反弹。    投资策略:业绩为王,技术革新,预期向上。以“业绩为王”为核心主线,寻找“技术革新、预期向上”标的。①业绩持续高景气度,关注钴;②技术革新,关注高镍、软包电池、铝塑膜、硅碳负极;③业绩拐点、预期向上标的,关注星源材质、新宙邦。    风险提示:新能源汽车产销不及预期;各环节价格不及预期;政策风险。

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