联储局公开市场委员会对美国短期经济展望维持乐观,最新的前瞻指引把今年的加息次数从3次上调至4次。债市的反应并不理想,孳息曲线继续变平。联储局主席鲍威尔的言论显示进一步利率正常化势在必行,惟恐怕他刚上任不久,就要面对孳息曲线倒挂的局面。    长短息差连续四年半收窄    当然,孳息曲线扁平的现象不是由鲍威尔造成。事实上,自从联储局于2014年初缩减资产购买规模,迈出货币政策正常化的第一步后,长短息差就一直收窄。图一所示为美国不同年期国债孳息率在这段时间内的累计变化。可见,两年期债息升幅显著,达到2.19个百分点,甚至超过联邦基金利率的升幅,惟5年期债息升幅只有1.11个百分点。不可思议的,是至今10年期与30年期债息不升反跌,其中10年期债息微跌2个基点,30年期债息的跌幅则达到84个基点。

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