资产配置排序:债券>货币>大宗>股票。本周发布的经济数据有两处明显低于市场预期:一是新增社融总量偏低,二是社零同比增速大幅下滑。对于今年管住货币供给总闸门的货币政策,市场有一定的预期,并且从货币政策操作来看,可以采取降准和MLF等政策进行对冲。但是社零同比增速大幅低于预期的影响更大,从一季度GDP增速来看,消费的同比拉动贡献达到5.3%,因此对于季度特别是下半年经济增速下行的幅度市场可能更加谨慎。我们认为社零增速的快速走低可能同房地产去库存造成的消费挤出效应相关,5月房地产投资资金同比增速走高,但从结构上更加依赖地产公司的销售回款以及订金和预收款,在房价同比上升的背景下,预计房地产去库存对消费的挤出仍将持续。我们强调避险是下半年资本市场的关键词。    风险提示:工业企业盈利增速低于预期;中美贸易摩擦再升温。

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