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　　长江商报消息 本报记者 魏度实习生 万少清

　　成功借壳两年后，净利润高速增长的欢瑞世纪依旧深陷经营危机之中。

　　长江商报记者发现，在高溢价、高业绩承诺的推动下，欢瑞世纪的经营业绩高速增长。数据显示，2015年至今年一季度，公司营业收入和净利润同比最低增速超过50%，净利润也从2015年的1.71亿元攀升至2017年的4.22亿元，两年增长了1.47倍（2014年为亏损）。

　　然而，重组承诺期内经营业绩高速增长并非欢瑞世纪经营业绩的真实反映。实际上，亮丽财务数字背后，公司净利润现金含量极低，数亿元的净利润明显虚胖。

　　年报显示，2017年，公司实现营业收入15.67亿元，截至期末，应收账款高达17.20亿元，较期初增加了10亿元，存货也在急剧攀升，而经营现金流全年净流出4.32亿元，同比暴跌11.56倍。这些数据足以说明，没有现金流支撑的4.22亿元净利润只是账面上的数字而已。

　　此外，年报披露的数据不乏奇怪之处。向第二大股东销售收入3.26亿元竟然未收回分文；电影及衍生品业务营业收入为负数，毛利率却高达412.43%；营销子公司向北京卫视、安徽卫视支付保底费用3.26亿元，却只实现合同金额350万元。

　　颇多让人不解的问题是公司信息披露的遮遮掩掩。因此，近2年来，监管层两次问询，目前仍在针对其信披问题进行立案调查。

　　值得关注的是，截至2017年底，欢瑞世纪前十大股东悉数高比例质押股权，其中实控人及其一致行动人质押比例超过90%甚至为100%。

　　借壳3年业绩高增长 股价反跌超八成

　　借壳3年来，欢瑞世纪实现了财务数据上的高速增长。

　　欢瑞世纪的前身最早可追溯至1999年的三爱海陵，彼时，公司主营摩托车和汽车配件。上市之后，公司在颠沛流离中生存，易主、换主业、更名持续上演，没过一天好日子。

　　回溯公告发现，上市第二年，公司以5.4亿元价格溢价4.2亿元收购了重庆连丰通信股权，主业变为电子通讯。次年，公司更名为长丰通信。

　　2003年9月，覃辉的卓京系投资上位，成为公司控股股东。2005年，公司更名为星美联合，主营业务由通讯服务运营商变为数字媒体运营商。

　　由于卓京系经营不善，导致抵押股权拍卖。2006年，卓京投资股权被司法冻结，二股东金信信托上位，成为控股股东。

　　2009年，上海鑫以实业上位，主营业务由互联网、通信变为商务信息咨询。几个月后，新丰福通过间接持股成为ST星美的实际控制人。随后，公司主营业务又回到通信业务及相关领域。

　　直到2015年欢瑞世纪借壳，公司曾创造了5年营业收入为零的纪录，被戏称为A股市场奇迹。

　　2015年，欢瑞世纪资产管理合伙企业上位。星美联合通过发行股份溢价278.90%收购欢瑞世纪，总价30亿。公司更名欢瑞世纪，主业变为影视和游戏。

　　欢瑞世纪股东承诺，2015年至2018年，公司净利润分别不低于1.7亿元、2.41亿元、2.90亿元、3.68亿元，扣除非经常性损益的净利润分别不低于1.52亿元、2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元。

　　如今，借壳已经进入第四年。前三年，业绩承诺方均实现了承诺的业绩。如2017年，实现净利润3.93亿元，超出2.90亿元的承诺，完成率为135.45%。

　　借助标的业绩，2015年至今，欢瑞世纪经营业绩持续高速增长。2015年至今年一度，其营业收入为4.74亿元、7.39亿元、15.67亿元、0.79亿元，同比增幅为55.69%、112.20%、153.06%。同期，净利润分别为1.71亿元 、2.65亿元、4.22亿元、0.08亿元，同比增幅为7264.50%、54.74%、59.23%、129%。

　　尽管经营业绩持续高增长，但二级市场并不买账。欢瑞世纪借壳之前，股价快速大幅上涨，至2015年12月11日，达到23.86元。此后，股价持续下挫。截至6月22日，收报4.57元，累计跌幅高达80.85%。

　　货币资金1年减少8.28亿元，欠款回收慢

　　欢瑞世纪经营业绩高速增长之余，应收账款暴增、现金流暴跌的经营危机如影随形。

　　根据公司年报，截至2017年底，公司应收账款账面净值为17.20亿元，较年初7.58亿元增加了9.62亿元，增幅为126.91%。去年，公司营业收入15.67亿元。以此推算，这部分营业收入至少有60%变成应收账款。期末，应收账款净值占公司总资产的41.90%。

　　与此同时，公司的货币资金消耗非常快。2016年底，这一指标为17.76亿元，去年底则只有9.84亿元，一年间减少了8.28亿元。

　　今年一季度，上述两指标的状况进一步恶化。至今年3月底，应收账款仅收回1亿元，而货币资金则减少5.72亿元。

　　此外，公司的存货也在急剧飙升。2016年底，公司存货为4.45亿元，到今年3月底，达到9.11亿元，翻了一倍多。

　　与应收账款大幅攀升相反，公司的现金流锐减。2016年，公司经营现金流净流入0.41亿元，2017年猛降至-4.32亿元，暴跌了11.56倍。今年一季度，现金流继续净流出，净流出额为3.03亿元。

　　净利润现金含量是衡量公司回款能力、成本费用、财务压力的重要指标，欢瑞世纪的这一指标呈现闪崩之势。2016年至今年一季度，公司这一指标值分别为15.31%、-102.44%、-3601.62%。

　　财务指标恶化的背后，是欢瑞世纪经营上的诸多蹊跷之处。

　　2017年，公司向第二大客户霍尔果斯萌贝尔影视有限公司销售的收入为3.26亿元，到年底，这笔销售的货款一分钱也未收回。向第一大客户北京爱奇艺销售收入4.48亿元，也只收回1亿元。

　　此外，公司子公司欢瑞营销向北京卫视和安徽卫视支付保底费用共计3.258亿元，但截至报告期财务报告批准报出日，欢瑞营销在两家卫视平台实现的合同金额仅为350万元。公司电影及衍生品业务的营业收入-202.15万元，营业利润-833.72万元，可公司披露的毛利 率高达412.43%。

　　前十大股东悉数质押股权，信披违规被调查

　　财务数据备受质疑，公司因此被监管部门调查。

　　2017年7月，欢瑞世纪因为涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其进行立案调查。截至目前，调查快一年了，证监会还未公布调查结果。

　　实际上，因为给出不正常的财务数据，欢瑞世纪频频受监管部门关注。近两年，针对公司披露的两个年度报告，深交所都发函进行了问询。

　　除了经营问题、监管处罚风险甚至可能面临退市外，股东高比例质押股权的易主风险也无时无刻不存在。

　　从借壳上市以来的运作手法看，欢瑞世纪的大股东表现的是一个资本玩家特性，公司前十大股东几乎悉数质押了所持的全部股权。

　　截至2017年底，大股东欢瑞联合资产管理合伙企业股票质押比98.92%，欢瑞世纪质押比96.67%，实际控制人之一钟君艳质押比100%，浙江欢瑞世纪100%质押。北京青宥仟和投资质押比44.76%、北京青宥仟和文化质押比100%。

　　欢瑞世纪实控人为陈援、钟君艳夫妇，二人直接，以及通过实际控制的企业和一致行动人间接持有29.13%股权，累计质押28.49%，质押比为97.79%。

　　今年以来，公司股价持续下跌，陈援等股东所质押股票触及平仓线。为此，通过多次补充质押、二级市场增持等途径化解。同时，还通过解除少量质押股降低平仓风险。

　　6月22日晚间，天津欢瑞与新时代证券签署提前还款1750万元、解除质押100股股权相关文件，此次解除质押的股份仅为100股。此前的5月31日、6月12日，天津欢瑞进行了两次解除质押操作，合计仅为200股。

　　以此算来，截至目前，陈援夫妇的股权质押比仍然超过90%，公司易主的风险警报远没有解除。

责任编辑：马秋菊 SF186

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