川财策略周观点:    贸易战升级和股权质押平仓风险等担忧打压市场风险偏好,短期市场情绪极弱,但风险偏好仍有一定支撑,且估值较低,进入中期寻底阶段。股权质押平仓风险可控、央行短期大概率降准、小米CDR推迟上市以及战略配售基金募资超千亿等显示短期政策维稳预期较强;中期来看流动性宽松预期上升,且旺季挤压效应使得经济韧性和企业盈利维持,估值处于历史低位,大盘已进入中期底部区域;继续逢低中期布局绩优成长和低估值蓝筹个股。    市场趋势的核心变化因素:    (1)以6月21日(近期最低)收盘价、折算率4折为基准测算,触及120%的预警线公司729家、市值5570亿,触及100%的平仓线公司406家、市值2756亿,尤其是上证50、沪深300等大盘的风险较小,股权质押平仓风险整体可控。(2)6月19日小米CDR推迟发行,6只战略配售基金募集超1000亿。(3)目前全部A股市盈率只有16倍,已经低于2016年初17倍的水平。    行业配置和主题策略:    绩优成长股仍是中期主线。(1)市场风险偏好仍有一定支撑,业绩和成长性是配置核心逻辑。(2)央行短期大概率定向降准、小米CDR暂缓上市、战略配售基金募资超千亿等显示政策维稳预期仍强,同时低估值导致资金持续流入,短期市场风险偏好仍有支撑;此外市场波动率上升;中长期来看均有利于优质成长个股,业绩和成长性是主导逻辑;这其中首选关注化学制药、生物制品、计算机软件、地面兵装、航空装备、半导体及通信运营等高景气度细分子行业中的龙头个股。(3)绝对估值较低、外资持续流入以及业绩增速仍较高等使得低估值蓝筹仍受机构资金青睐和逢低配置,主要关注几个方面:一是盈利确定性改善的周期板块;其中钢铁、化工、煤炭等传统周期板块,盈利改善的确定性较高;尤其是钢铁,当前的毛利水平再次达到历史高位,估值较低;短期旺季挤压效应和环保压力等使得周期板块景气度延长;此外中报业绩披露来临也有望提升估值,催化短期行情。二是消费类中的商贸、医药、休闲和纺织服装等低估值蓝筹板块,其中医药叠加中长期消费升级、生物科技和创新的趋势,休闲和纺织服装叠加消费升级和转型、世界杯短期催化等。三是大金融中的大银行等低估值确定性蓝筹,其中银行受益于低估值、短期流动性可能边际宽松以及金融去杠杆带来的集中度提升。    (4)贸易战背景下自主创新和科技强国相关的集成电路、军民融合等主题值得关注;此外,新能源车放量导致的中上游相关主题以及油价再次上行导致的油气相关主题也值得关注。    风险提示: 宏观政策出现较大变动风险;全球出现新的“黑天鹅”事件风险;数据有一定的延时风险。

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