公司是国产器械新秀,受益“技术升级+国产替代”,核心产品彩超和内窥镜实现“量价齐升”,盈利能力不断提高,预计未来三年业绩实现30-40%左右稳定增长。未来通过持续的研发投入以及技术平台的迭代效应,新产品有望不断推出,带动公司持续高成长!首家专注超声诊断设备的医疗上市企业,2017年进入业绩拐点公司是第一家专业生产超声诊断设备的医疗上市企业,2017年是公司的业绩拐点期,主要原因有三:一是欧美经济复苏,海外市场恢复增长;二是国内市场受益进口替代+分级诊疗+反腐后医院采购加快等因素, 产品需求快速释放;三是公司2015-2016年推出高毛利的中高端彩超S50和高清内窥镜等新品,经过前期的市场铺垫产品快速放量,市场反馈良好。2017年报显示,公司实现营收增长37.49%,归母净利润增长45.69%,业绩成长迈上新台阶。公司预计2021年总产值将达25亿元!政策利好+需求增长,国内市场潜力巨大国家政策、法规支持医疗器械行业发展:一方面随着分级诊疗的落地,基层医疗需求释放,给国产医疗器械企业带来更大的发展机遇;另一方面,为进一步实施医保控费,控制医疗服务费用的过快增长,国家鼓励国产医疗器械进口替代,同时开展大型医疗设备集中采购,在宏观上将长期利好各细分技术领域的龙头企业,有助提升行业发展水平和市场集中度。    彩超产品逐步高端化,有望加快实现进口替代目前超声产品全球市场约70亿美元,国内市场约80-90亿元,开立份额位列国产第二、全球前十。超声诊断领域,开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品20余款,产品覆盖全面的临床应用领域,近年来相继推出S40、S50、X5等中高端产品,品牌影响力已逐步建立。同时,公司是种类最多的探头研发、生产企业,拥有多种独有探头、首创众多业界领先的探头。其中,于2015年推出的全新高性能彩色多普勒超声诊断系统S50是公司最尖端的超声诊断系统,标志着公司彩超产品从低端迈向中高端领域。随着产品逐步高端化,公司彩超毛利率从2015年的66.79%上升至2017年的71.00%,产品盈利能力逐步提升。未来三级医院依然是进口替代的主战场,假设三级医院达到50%的国产替代率,中长期终端市场规模约100亿元,进口替代空间巨大!率先发展多功能彩超,新品有望陆续上市如今,技术融合成为彩超功能发展的一种趋势,公司正在研发的超声内镜、血管内超声等彩超新技术产品有望于2019年后陆续上市。其中,血管内超声主要靠销售耗材盈利,其检测使用的导丝系一次性高值耗材,价格较为昂贵,大概3万/次,国内只有极少数大医院拥有设备,且检查价格高,无法惠及所有病人,目前全球仅有三家企业拥有此项技术,开立预计2019年推出,有望提升产品普及度;超声内镜是 B 超与内镜技术的结合产物。它具有细长的 B 超探头和内镜,可进行内脏超近距离检查,使医生能够更精细地观察病灶,现在有经食道心脏超声、经胃和十二指肠超声、腹腔镜超声等临床应用。目前仅有日系三家企业(奥林巴斯、富士、宾得)推出超声内镜,开立已经研发成功,预计1-2年内推向市场。    首台高清内窥镜问世,有望逐步实现进口替代内窥镜系平台化产品,未来发展潜力大于彩超。目前全球市场约350亿美元,预计国内市场超过150亿元(包括硬镜、软景、设备、耗材等),且我国内窥镜资源短缺、分布不均,未来发展空间巨大。基于图像传感器的技术突破,公司开发出国内首台具有完全自主知识产权的全高清电子内窥镜系统——HD-550,在市场上获得良好评价,带动内窥镜产线收入实现翻番增长,同时毛利率从2013年的25%大幅提升至2017年73%!公司虽然是市场的新进入者,但凭借强大的研发实力,目前已挤进国产第一梯队。根据我们的调研,公司的高清内窥镜主打胃镜和肠镜,能满足80%的临床需求,且价格只有进口产品的60-70%,性价比突出,未来有望逐步实现进口替代!盈利预测 考虑公司领先的技术优势和巨大的进口替代市场,我们测算2018-2020年EPS 分别为0.65/0.88/1.19元,对应53/39/29倍PE,公司是首家专注超声诊断设备的医疗上市企业,技术延展性强,首次覆盖给与“强烈推荐”评级。    风险提示 研发风险、海外销售风险、市场竞争风险、政策风险等。

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