1、一周市场:债务违约风险可控 市场观点:债务违约风险可控。本周市场跌幅较大,市场较为担心债务违约蔓延、贸易战出现反复。近期发生信用违约大多为民营企业,处于资金链末端,抗风险能力较弱且自身运营存在一些问题,导致个别企业的风险暴露。从信用债后续到期的规模和结构来看,民企信用债后续到期的品种大多为较高资质的公司债,企业债中民企占比较低。此外,监管部门已着手出台相关政策处置债券违约风险,包括加强对高负债企业债务风险排查监测,完善市场化法治化的债券违约处置机制,有序打破刚性兑付,因此触发风险可控。贸易战方面,贸易博弈的常态化是大势所趋,中美贸易博弈是长期过程,短期内缓和且发生全面贸易战的可能性较小,但未来发生新的冲突可能性并不小。市场的预期将会逐步收敛。综合来看,市场处于底部位置,建议用盈利能力常年稳定在较高水平的白马股做底仓,继续赚业绩的收益,增加TMT、军工、医药来进攻,5月份首选医药、银行、军工。    债券违约同流动性结构性紧张有密切关联,个别违约现象蔓延概率不大。债务违约与流动性结构性紧张有密切关联,受资管新规影响,金融间市场较为宽裕的流动性较难传导至实体经济,表现在利率债发行利率下降明显,发行规模较之前变化不大。信用债出现分化,企业债发行利率不断上升,发行规模下降,流动性呈现恶化趋势。18年新增违约情况突出,违约上市公司、民营企业显著多于同期。进一步梳理信用债的到期规模,公司债中,在18年6月、8月、10月和12月,民企公司债到期规模超过国企,并且在18年-20年每年的到期规模约为国企的60%左右。相比较而言,企业债、中票和短融民企到期规模占比较小,尤其是企业债,考虑到公司债的资质较高,因此,后续发生兑付困难的占比相应降低,因此债券违约风险可控。从高频的利率跟踪来看,本周各项利率出现小幅分化。一周和三个月shibor均小幅上行,票据直贴利率保持不变,十年期国债收益率小幅下行,美债收益率跌回3以下。    贸易博弈常态化。中美双方在第二轮贸易谈判初步达成一致,但近期中兴事件的反复,包括海康大华被列入禁止交易名单意味着贸易博弈常态化将是大势所趋。目前中美关系处于战略僵持和竞争博弈阶段,贸易冲突背后的本质是崛起大国和守成大国之间的较量,因此,中美贸易博弈是长期过程,短期内缓和且发生全面贸易战的可能性较小,但未来发生新的冲突可能性并不小。中方短期内通过扩大进口,政府购买只能缓解一部分的贸易纠纷,大部分还需要靠市场化做法,但是贸易逆差是两个国家的经济结构形成的,很难迅速调和。

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