本周观点 1.淡季需求趋弱叠加复产,库存或迎来拐点。(1)库存和需求:库存和本周各品种厂库、社库合计变动+26.7万吨,库存在连续下滑后开始回升,绝对水平仍处于近三年低位。本周库存环比回升的主要原因是假期少一个钢材交易日叠加淡季开工需求趋弱。(2)供给:后续随着环保限产逐步减弱或结束,徐州和山东等地复产预期渐起,钢材供给具有进一步增加的可能。(3)价格:本周库存回升引致螺纹钢和热卷现货价格环比分别下跌0.76%和0.55%,后续钢价变化仍需关注供需的边际变化。    2.悲观宏观预期仍有望继续修复。5月房地产数据超预期,尽管基建、总投资和社融等增速继续下行,但房地产产业链耗钢量超过钢铁行业总需求量的50%,房地产需求基本决定钢铁需求方向,行业需求预期有望继续修复。据中国日报资讯,中国监管层正鼓励银行通过“定向”货币政策工具缓解金融压力,控制企业债务违约,定向降准等措施最快一周内由央行宣布,降准有望继续向上修正悲观的宏观预期。    3.贸易战中长期有望对行业需求形成利好。贸易战对于钢铁行业需求影响有限,且预计贸易战将对整体出口产生一定影响,在出口下行压力较大的情况下,为对冲经济下行,投资有望得到修复,有利于进一步修复钢铁行业需求预期。    4.行业上市公司业绩环比改善,有望助力行业估值修复。我们模型测算,5-6月主要钢材品种吨钢毛利均维持在1000元/吨左右,钢厂高利润有望继续维持,预计上市公司2季度业绩环比1季度提高15%-20%。7月中报预报窗口期将至,Q2业绩的披露有望助力行业估值修复。 投资建议:库存或迎来拐点,钢价变化仍需观察后续基本面供需的变化,7月环保督查结束后供给边际增加,库存继续上行将使得钢价面临一定的下行风险;地产数据超预期叠加二季度上市公司利润环比改善,后续宏观政策仍有待观察,若宏观政策利好行业需求预期,低估值的钢铁板块估值仍存在一定修复空间。推荐安阳钢铁、华菱钢铁、南钢股份和新钢股份以及不锈钢标的永兴特钢、太钢不绣。    上周复盘:股价表现:上周钢铁行业指数下跌2.14%,排名第4位,沪深300指数跌幅3.85%,行业跑赢1.71个百分点。年初至今申万钢铁行业指数下跌9.78%,沪深300指数下跌10.47%,行业跑赢0.69个百分点。生产情况:国内高炉开工率71.55%,较前一周相比,上涨0.14%。唐山高炉开工率/产能利用率分别为75.61%/81.18%,周环比-0.41/0个百分点。利润测算:163家大型钢企盈利面为84.66%,周环比持平。模型测算螺纹钢单吨毛利1277元,周跌65元/吨,热卷单吨毛利1303元,周跌85元/吨。    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快

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