洗衣机行业内销增速放缓,预计未来三年增速分别为4.8%、5.4%、2.9%    2017年洗衣机内销量增速为7.3%,我们预计未来三年洗衣机行业增速会放缓。1、自2016年电商渠道的快速下沉加快了农村洗衣机快速普及,2016年农村洗衣机每百户拥有量已达84台,考虑到城镇化因素,未来电商渠道下沉给洗衣机带来的增量将会放缓。我们预计未来三年由此带来的洗衣机的增量分别为444万台、424万台、243万台。2、滚筒、大容量、洗干一体机的加速普及将会加快洗衣机的替换需求。剔除房地产因素,我们预计未来三年,洗衣机的替换需求分别为1700万台(占到内销量的35%,全国每百户约有3.7户替换)、1950万台、2250万台。整体上,未来三年洗衣机行业内销增速分别为4.8%、5.4%、2.9%。    洗衣机行业市场集中度持续提高    小天鹅、海尔作为国内洗衣机行业的双寡头,市场份额持续提升。产业在线数据显示,2013年-2018年2月,小天鹅(含美的)洗衣机的内销量市场份额由19%增加到30%,海尔洗衣机的内销量市场份额由33%增加到36%。参照空调行业前三品牌格力、美的、海尔的内销市占率CR3达到66%,结合洗衣机市场其它有竞争力品牌少的特点,我们认为美的、小天鹅、海尔三品牌的行业集中度可超过空调集中度,可达70%以上。我们认为,小天鹅、海尔洗衣机凭借技术、品牌、渠道以及价格策略的优势,未来三年的市场占有率仍会持续提升。我们预计,未来三年,小天鹅洗衣机的内销量市场占有率分别为31%、33%、34%,海尔洗衣机的内销市场占有率分别为36%、38%、40%。    推荐标的:小天鹅(000418)、青岛海尔(600690)    小天鹅主打水魔方技术、智能投放、BLDC电机,海尔主打大筒径、智能投放、直驱变频电机。综合海尔、小天鹅在洗衣机市场的技术优势、渠道优势以及价格策略,我们预计未来三年小天鹅的内销量增速分别为9%、10%、8%,内销营收增速分别为23%、20%、17%,海尔的内销量增速分别为13%、12%、9%,营收增速分别为23%、21%、19%。我们将持续看好小天鹅(000418)、青岛海尔(600690)。    风险提示:1、替换需求中由于价格敏感导致替换需求量增速下降;2、海尔、小天鹅在细分领域竞争趋于激烈,导致各自市占有率与我们预期有偏差。

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