5月用电需求呈现淡季不淡特征,工业生产旺盛,钢铁、建材用电同比、环比快速提升,同时阶段性高温天气等因素共同推动当月二产、三产、居民用电增速超预期。三产中批发零售、交运物流、软件服务等行业增速较快。5月当月用电量增速达11.4%。受益需求旺盛,5月水电改善情况下,火电利用小时持续提升。    2018年1-5月,动力煤均价657元/吨,较去年同期仍高出38元/吨。考虑需求持续旺盛、短期煤炭供给端弹性有限,临近旺季煤价仍然承压。从中长期维度看,考虑到煤电市场化改革推进,长协合同占比、兑现度逐步提升,预计火电公司燃料成本波动逐步收窄向绿色区间靠拢,带动火电行业盈利水平回归合理区间。建议关注低估值、高弹性火电公司龙头华能国际、华电国际。    用电量:1-5月同比增长9.7%,5月同比增长11.4%    根据国家能源局公布,5月份全社会用电量5534亿千瓦时,同比增长11.4%;1-5月,全社会用电量累计26628亿千瓦时,同比增长9.7%。5月用电需求呈现淡季不淡,工业生产旺盛、阶段性高温天气等因素共同推动当月二产、三产、居民用电增速超预期。5月份,二产、三产、城乡居民用电量同比分别上升10.9%、15.3%、10.3%,带动5月当月用电量同比较去年同期大幅提升6.4个百分点。    发电量:1-5月同比增长8.5%,5月火电增速超10%    根据统计局公布数据,2018年1-5月份全国累计发电量为26361亿千瓦时,同比增长8.5%。5月当月发电量5443亿千瓦时,同比增长9.8%。分机组看,5月,汛期临近来水偏好水力发电环比快速提升,受益需求旺盛,在来水偏多情况下火电增速仍超10%,风电增速受风况影响有较大回落。1-5月,火电、水电、风电发电量同比增长8.1%、2.7%和24.8%,    受益需求旺盛5月火电、水电利用小时同比提升较大,    根据能源局公布数据,截至5月底,全国6000千万以上设备装机容量为17.2亿千瓦,同比增长6.1%。其中,火电、水电、风电和核电装机容量同比分别增长3.7%、2.7%、11%和6.4%。1-5月,全国发电设备平均利用小时1539小时,同比增加61小时。其中,火电机组1776小时(+99小时),水电机组1155小时(-6小时);风电机组1001小时(+149小时),核电机组2915小时(+99小时)。    风险提示    电力供需形势恶化;电价下调风险;煤炭价格波动风险。

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