上半年回顾:周期下行影响显现,板块跑输4.5个百分点    年初至今,农林牧渔(申万)指数下跌15.9%,跑输沪深300指数4.5个百分点。以猪周期为代表的产品价格下行拖累行业业绩增长,18年Q1行业收入合计同比增长8.4%,净利润合计同比下滑6.0%。    养殖:生猪养殖周期寻底,关注白羽肉鸡行业复苏    (1)生猪:猪价自3月份后快速下跌,最低跌破10元/公斤,中期尾部呈现回暖迹象。前期抛储压力逐步缓解,并结合季节性因素,我们预计6-8月份猪价反弹有望持续。(2)肉禽:引种持续低位以及强制换羽边际影响减弱,当前行业祖代、父母代存栏均处于相对低位,疾病因素加剧行业产能不足,3季度旺季逐步临近,当前渠道库存普遍较低,看好鸡肉产品价格上行。    饲料:水产料受益下游消费升级,猪料销售增长面临压力    (1)水产:受益消费升级,水产养殖品种升级持续,高端水产品占比不断增加。我们预计下半年水产养殖业延续高景气,水产品价格有望持续攀升,乘行业东风,特种水产料继续大步前进。(2)猪料:上半年生猪养殖进入周期底部,猪料增速持续下行;展望下半年,我们预计生猪养殖利润有望季节性恢复,猪料增速有望出现短期回暖。    大宗农产品:玉米去库存继续展开,白糖继续底部震荡    我们预计下半年,大宗农产品中有望表现强势的品种是玉米、棉花,其次是大豆、豆粕,而稻谷、小麦、白糖呈现小幅下行。玉米产需缺口进一步扩大,去库存继续展开,供需结构改善,新季玉米价格趋势有望持续走强。稻谷和小麦库存消费比行至高位,供需格局偏弱,预期承压,但长期看好优质优价对整体均价的提升。大豆、豆粕需密切关注中美贸易等不确定因素、软商品糖弱棉强、橡胶价格偏弱运行。    投资策略:参与畜禽价格反弹,优选绩优白马股    中长期生猪养殖标杆企业的投资回报率、ROE等高于其他行业的平均水平;建议关注牧原股份、温氏股份、天邦股份。此外伴随旺季到来,禽产品价格有望迎主升浪;关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的1)看好水产饲料板块持续景气,关注水产饲料龙头、天马科技等;2)推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份、以及口蹄疫市场苗质量提升带来业绩改善的中牧股份。    风险提示    种植类农产品极易受到天气影响,若发生较大自然灾害,会影响农产品价格走势;畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等不可抗力因素影响;农业政策推进的进度和执行不及预期;竞争加剧造成销售情况不及预期等。

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