尚品宅配的经营模式以及核心竞争力:    经营策略:通过线上线下不同维度吸引客户到店,触发服务,再结合消费者需求提供商品,最终实现用户到客户的转化。    核心竞争力:吸引客户方面,拥有流量优势、能快速落地的线下商超模式以及成熟线上新居网运营模式;转化需求方面,软件起家对服务理解深、全屋定制卡位成功、虚拟制造能力强、云设计积累和大数据分析具有优势。    尚品宅配发展历程:    一、软件出身和设计基因(1994年-2004年):强大的软件设计能力、顺应互联网趋势奠定全屋、O2O模式基础;    二、转战定制家具(2004年-2009年):进入家具行业,由橱柜衣柜延伸至全屋定制,实现工业化信息化结合;    三、渠道转型和品类拓展(2010年-至今) :向购物中心搬家,创新C店,重视加盟,推动线上引流,配套品与518套餐拓展;    四、步入整装时代(2017年开始):整装云引领全屋定制格局,尽早抢占流量入口,赋能家装企业;    对尚品宅配的质疑以及解答:    加盟渠道不断发展改善净利率较低的问题;双品牌战略发挥竞争优势,打破单品牌发展上限;公司软件的核心优势在于虚拟制造;商超开店看重客流和潜在市场,收入天花板更高;竞争壁垒在于商超门店资源和经验优势、O2O线上引流优势、销售型设计师转单优势、整装云前端优势。    盈利预测:看好公司成长动力接续,短期橱衣柜增长稳定、配套品增速回升,中期门店快速拓展、长期整装云引领全屋定制格局。预计2018-2020年公司营业收入为74.1、97.2、124亿元,归母净利润为5.5、7.7、10.4亿元,当前股价对应2018年39.7xPE,维持公司买入评级。    风险提示:房地产销量大幅下滑影响进店客流;渠道拓展低于预期;原材料价格超预期上涨,产能释放进度不达预期;整装云业务拓展进度慢于预期。

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