事件:央行宣布降准 2018年6月24日,央行宣布从2018年7月5日起,下调人民币存款准备金率0.5个百分点,并鼓励金融机构市场化的参与债转股工作,支持中小企业融资工作。    简评:    1.央行降准的必要性    从近期经济运行来看,2018年5月社会融资规模下降,经济处于平稳回落的过程中。在定向降准之后,央行全面下调准备金率0.5个百分点,大约释放资金7000亿元,有助于增加流动性,支持小微企业融资,保持货币政策中性稳健。    从去杠杆的角度来看,央行进一步指出支持市场化的债转股,并纳入MPA考核。这是经济体系去杠杆过程中,央行防范风险的重要举措。降准有利于缓解去杠杆过程带来的流动性紧张带来的衰退风险。    2. 大类资产配置    我们在6月以来持续提示《风险积聚,防御为上》,前期市场大幅度下跌印证了我们的判断。降准之后有利于降低金融体系和实体经济的风险。因此,我们预期股票、债券和商品市场都会迎来小幅反弹。    债券市场在经济下行过程中受益于长端利率下降,已经进入战略配置期,定向降准进一步加强了债券市场慢牛的趋势。股票市场受益于折现率的下降,也会小幅反弹。商品市场由于经济仍然处于回落中,反弹的幅度最低。因此,大类资产配置方面,我们维持债券>股票>商品的判断。    3. 行业配置    从股票市场来看,定向降准释放大约7000亿放流动性,股票市场会小幅反弹。从行业角度来看,周期属于高经营杠杆和高财务杠杆行业,反映速度最快;金融地产由于高财务杠杆,也会大幅度反弹。降准也有利于成长行业获得信贷资源,降低资金成本。消费行业改善最为缓慢。因此,我们将行业配置顺序调整为“周期>金融地产>成长>消费”。

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