一、行业观点:继续推荐养鸡板块,把握窗口布局!4月25日,我们邀请行业专家召开电话会议,解析当前禽链行业现状;4月26日,再次召开电话会议深度回顾10年养鸡股产业及股票走势、解析此轮行情与以往的差异并复盘养鸡产业真实基本面情况及研究框架。    本次推荐核心逻辑:    1.祖代鸡苗引种量12年以来、父母代销量月度数据13年以来环比大幅下降,供给长周期向下,鸡价大周期逻辑仍在。    2、年初以来父母代鸡苗销量持续低位,父母代价格持续上涨,反应上游供给紧缺。强制换羽因素因为基数或公鸡换羽受限因素,供给弹性在下降。    3、在产父母代存栏量3月中下旬开始连续下降,预计6月份左右鸡苗,毛鸡将迎来上涨。    4、产业底,预期底,相对具有安全边际,风险收益比高。    投资建议:首推民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。    风险提示:鸡价走势不达预期。    二、精选高成长标的,重点推荐天马科技、普莱柯、中牧股份、海大集团目前我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游疫苗、饲料标的受益,重点推荐养殖上游高增长标的:天马科技、普莱柯、中牧股份及海大集团,行业景气向上,18年业绩仍有望维持高增速:    1. 天马科技: 特种水产饲料龙头,产能投产有望推动业绩加速增长①受益消费升级,特种水产饲料行业有望持续增长;    ②专注早就核心竞争力:研发技术、市场服务及人才等构筑壁垒;    ③募投项目投产,18年业绩有望加速增长。    投资建议:预计2018-2020年的归母净利润1.24/1.72/2.27亿元,对应EPS 为0.29/0.4/0.52元。    风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险。    2. 普莱柯(603566):厚积薄发,18年业绩有望迎拐点①圆环业绩有望开始放量。2017年底公司圆环亚单位疫苗圆柯欣上市,据草根调研,猪场试用反馈良好,且具有一针免疫优势,预计2018年进入放量期。    ②预计多个大单品密集上市。公司基因工程储备充裕,预计圆环-支原体、圆环-副猪、伪狂犬等大单品有望2018年陆续上市,贡献业绩增量。    ③与中牧强强联合,切入口蹄疫市场。    投资建议:预计2018-2020年的归母净利润1.75/2.34/3.12亿元,对应EPS 分别为0.54/0.72/0.96元。    风险提示:新品上市不达预期,圆柯欣推广不达预期,猪价大幅下跌等。3. 中牧股份(600195):市场化改革有望改善经营效率!①口蹄疫市场苗技改完成,营销、品牌建设发力,陆续进入温氏、牧原等大客户采购目录,市场苗收入改善。    ②强强联合,进一步增强在口蹄疫疫苗市场的竞争力。    ③深化体制改革,管理效率有望进一步提升。    投资建议:2018-2020年实现归属于母公司净利润5.07/6.42/8.08亿元,对应EPS 分别为1.18/1.49/1.88元。    风险提示:新品上市不达预期,市场苗推广不达预期,猪价大幅下跌等。    4. 海大集团(002311): 18年猪料有望实现高增长,水产料结构有望持续优化①预计18年猪料有望实现高增长,水产饲料结构持续优化。17年鱼价进入上涨通道,推动了公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,实现猪料高增长。禽料17年受禽流感等影响,18年有望重回扩张通道。    ②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。    ③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。    投资建议:预计18-19年的归母净利润15.05/18.16亿元。    风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。    三、静待猪价反弹,重点关注牧原股份、温氏股份、正邦科技!据跟踪的饲料销量显示,17年10月至18年2月份仔猪饲料销量环比持续下降,主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低,导致仔猪存栏有所下降。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6个月,因此领先生猪出栏量约6个月,因此我们判断18年4月份至8月份生猪供应预计小幅收缩,预计猪价将迎反弹。截止4月2日,生猪均价约10.5元/公斤,根据历史经验,我们判断本轮猪价反弹幅度有望达30%左右空间,到13-15元/公斤。    据博亚和讯统计,目前规模化养殖场(年出栏500头以上)占国内产能的50%,较5年前规模化养殖程度提高了约10%。据USDA 统计,美国年出栏超过5000头的生猪养殖场,占美国国内存栏的62%,我国规模化养殖程度仍有待提高。国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大差距,17年国内全国出栏量约6.85亿头:    温氏股份占国内出栏量的2.7%,牧原股份1%。上市公司出栏普遍快速增长,据跟踪调研大型规模养殖企业产量近年来以30%左右增速持续扩张。随着小规模养殖户(散养户)的持续退出,未来龙头成长空间巨大,叠加龙头的资金优势和成本优势(上市公司养殖成本约12~13元/公斤),生猪养殖龙头出栏量将持续增长。    我们认为当前养殖龙头已具备安全边际,且随着公司出栏量快速持续增长,企业内在价值持续提升。    投资建议:首推牧原股份、温氏股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。    风险提示:猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。    四、行业基本面跟踪1. 猪价格走势及价格研判:猪价逐渐企稳“猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过 剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般3-4年为一个波动周期,平均上涨期约16-18个月时间,17年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。    猪价:节后生猪供应充足,猪价弱势下跌,近期猪价逐步探底:根据博亚和讯数据,截止4月27日,全国生猪价格10.16元/公斤。    2. 禽价格走势及价格研判:    鸡价:    黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,截止4月27日,黄羽肉鸡价格7.45元/斤。    白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,截止4月27日,鸡苗价格2.4元/羽、毛鸡价格7.67元/公斤,父母代鸡苗价格继续高位运行,价格45元/套,终端冻品价格11400元/吨。    鸭价:本周鸭苗价格上涨,根据家禽信息PIB 数据,截止5月1日,六和鸭苗报价3.7元/羽。    四、风险提示:    猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;    改革推进不达预期。

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