市场大幅下行,商贸零售板块涨幅居后。上周市场低开低走,上证综指周跌幅4.37%,跌破2900 点,沪深300 跌幅最小,创业板和中小板表现均逊于上证综指。截至周五(6 月22 日)收盘,上证综指收于2889.76 点;沪深300 指数收于3608.90 点,周跌幅3.85%;创业板收于1549.66 点,周跌幅5.60%;中小板收于6498.97 点,周跌幅4.67%。行业板块方面,商业贸易表现处于28 个子行业的下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为6.70%,比沪深300 指数低了2.85pct。一般零售子板块周跌幅7.14%,低于沪深300 指数3.29pct;专业零售子板块周跌幅为3.44%,低于沪深300 指数0.41pct。商业贸易行业上周市场表现在所有28 个申万一级子行业中排名第20。    零售板块调整,行业和公司基本面不变,持续看好龙头标的。上周市场出现整体回调,零售板块也出现短线下跌,然而短线下跌不改长线逻辑,我们认为零售行业进入新的上升通道的逻辑已经确立:经济向好对后周期的终端零售形成利好;过去几年对零售冲击最大的反腐的影响正在逐步被居民自发的消费能力填补;线上的影响降低为边际非常微弱的程度;零售公司过去几年持续进行门店调整和业态升级更新,重新焕发活力;行业供给在过去几年急剧收缩。我们认为,行业2018 年向好趋势依然保持不变,上半年虽然存在天气波动、节日错峰、高基数等因素影响,但整体呈向好趋势,继续看好行业内经营管理能力强,过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质标的。对于当前行业及市场情况,我们认为调整即买入机会,建议投资者坚定抄底。    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。    王府井当前PB 1.6 倍,18 年PE 14 倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016Q4开始进入业绩拐点,经营呈逐季向好态势,2017 和2018Q1 增长持续超预期。天虹股份18 年PE 17 倍,公司过去几年进行了积极的业态调整,按照场景打造创新型主题街区,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3 年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显公司对未来发展的信心,公司2017 和2018Q1 同店增长明显改善,业绩增长不断超预期。    超市板块,长期看好高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国21 个省市,除福建和重庆外其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5 倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016 年开始加速展店带动收入增速不断提高,2017 年营收增长19%,2018 年一季度营收增长22%,我们判断随着2018 年公司展店加速,公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广,前中后台持续优化推动盈利能力提高,同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。

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