市场下跌引发股票质押业务担忧,我们估计目前券商股票质押业务低于平仓线(假设130%)的比例约8%,各券商已积极联系上市公司补充保证金、补质押、提供担保等方式平稳过渡。市场继续大幅下跌引发爆仓增加侵蚀到券商净资产的概率不大。央行定向降准50bps释放7,000亿资金,积极信号提振市场情绪,指数回暖券商率先受益。    市场下跌引发股票质押业务担忧:目前券商股票质押业务未解押市值3.45万亿,近期市场连续下跌对券商的股票质押业务带来一定风险, 并引发市场担忧。我们估计目前券商股票质押业务低于平仓线(假设130%)的比例约8%,各券商已积极联系上市公司补充保证金、补质押、提供担保等方式平稳过渡,从近两年历史情况和目前政策面态度来看,市场继续大幅下跌引发爆仓增加侵蚀到券商净资产的概率不大 。    央行定向降准50bps,积极信号提振市场情绪:央行决定从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资,预计共释放7,000亿资金。定向降准预计将缓解银行表内流动性,短期改善信用环境,对银行体系和金融市场流动性带来积极信号。    关注市场企稳后的券商弹性:证券行业从估值和业绩两方面受市场环境直接影响。今年以来市场整体表现不佳,6月份出于对流动性的担忧和中美贸易战等因素影响,市场出现连续下跌。随着市场充分反映担忧,监管层释放积极信号,负面情绪逐步出清,未来指数回暖券商率先受益,重点关注享有政策红利的龙头券商。    一周回顾    本周中美贸易战升级拖累大盘,沪深300、创业板指、证券行业、保险行业、互联网金融行业指数均大跌。其中,沪深300下跌3.85%,创业板指下跌5.60%,证券行业指数下跌8.69%,保险行业指数下跌5.65%,互联网金融指数下跌7.43%。    经纪: 本周市场股基日均成交量4,225亿元,环比上周上涨11.60%;新增投资者数量26万人,日均换手率2.13 %。    信用:本周市场股票质押参考市值118亿元,环比上周下跌23.46%;两融余额9,306亿元,环比上周下跌3.61%。    承销:本周股票承销金额126亿元,债券承销金额378亿元,证监会IPO核准通过1家。    风险提示:    政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。

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