结论与建议:    公司业绩:公司2017H1实现营业收入1250亿元,YOY+60.2%,录得净利润108.1亿元,YOY+13.9%,EPS为1.67元,公司符合预期。其中公司Q2实现营收649.8亿元,YOY+64.9%,录得净利润64.6亿元,YOY+15.6%。    幷表增厚营收,原有业务也实现快速增长:公司营收大幅增长一方面是由于本期较去年同期新幷入东芝白电以及KUKA等已收购企业,其中库卡上半年实现营收135亿元,YOY+35%,增速再度提升,东芝家电实现营收75.3亿元。另外,公司原有业务在空调以及小家电的的带动下也实现了34%快速增长。    资产溢价摊销影响业绩:KUKA上半年录得净利为4.5亿元,YOY+98%(若剔除去年同期库卡因美的幷购支付相关费用影响,实际同比增加35%),东芝家电亏损0.9亿元,若单看第二季度,东芝家电实际盈利1亿元,我们预计随着经营的环比改善,全年将扭亏。公司业绩增速大幅低于营收增速主要是公司对收购产生的资产溢价进行摊销,2017H1确认摊销费用13.6亿元,2017年预计将摊销25亿元左右。不考虑摊销以及东芝家电亏损影响后,公司原业务净利润实际为114.6亿元,同比增长21%,增长符合预期。从毛利率来看,公司2017H1综合毛利率为25.5%,同比下降4.1个百分点,我们认为一方面是幷入的库卡、东芝毛利率低于公司原业务的综合毛利率,另外也受到了原材料价格上涨的影响。由于新增幷表企业,公司销售费用率同比下降0.6个百分点至9.9%,管理费用率同比增加0.7个百分点至5.5%,利息费用增加使得公司财务费用率同比增加1.4个百分点至0.3%。综合来看,公司期间费用率同比增加1.6个百分点至15.7%。    国际化战略稳步推进:公司通过收购东芝家电、Clivet等企业不断推进国际化战略,增强品牌影响力和技术实力。通过收购KUKA又将推进公司的“双智”战略(智能家居+智能制造),提升公司生产效率,实现制造升级。另外,我们认为公司还可与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场,开拓新的增长点。    盈利预测与投资建议:展望未来,我们认为短期公司白电出货量仍将保持快速增增长,中长期来看,公司整合东芝、Clivet等品牌,将会增强公司的技术实力和在全球的影响力,将利于公司的长期发展。整合库卡集团将会使得公司直接站在智能制造的高点,提升效率幷可拓展新的增长点。我们预计公司2017、2018年可实现净利润为173亿元(YOY+17.9%)、210.3亿元(YOY+21.5%),EPS为2.6元、3.2元,P/E为16X、13X,维持“买入”投资建议。

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