我们认为这次降准作用与全面降准类似,所以比预期的好,短期市场会有反弹。对于资金用途进入债转股和小微目前没有明确的定量监测标准。    目的是托底,不是放松。表明政府是有底线思维的,未来经济和社融等不会快速下降,当紧信用的方向不变,会是渐变的过程。    债转股可以“稳杠杆”。打破刚兑和担保后,金融机构主动信用收缩,债转股会有平滑功能。去杠杆还在中间阶段,市场也难持续向上。    降准会带来银行股反弹,利率分化带来估值分化。我们认为信用利差会持续扩大,市场未来会看到很多10%以上收益率的债券,对于基本面波动大股票,产生估值压制;无风险收益率是下降的:在中国对于金融机构而言,无风险收益率不是国债利率,而是非标的贷款利率(7%以上),这块我们判断是下降的,对于基本面稳健的股票,估值是会被提升(例如估值降下来后的大型银行,债性增强)。    风险提示事件:经济下滑超预期。

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