事件    公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业收入82.11亿元,同比增长10.56%;实现归母净利润6.93亿元,同比增长6.18%;实现扣非净利润6.40亿元,同比增长6.96%;每股收益0.25元,业绩略低于预期。    二季度收入增速回升,市占率小幅下滑    上半年,全国快递业务量累计完成173.2亿件,同比增长30.7%;业务收入累计完成2181.2亿元,同比增长27.2%。一季度公司受基层网点问题拖累,收入增速仅6.95%,二季度收入增速有所恢复,达到13.41%。    报告期内,公司累计完成业务量达22.6亿件,同比增长19.13%,低于行业增速;业务收入82.11亿元,同比增长10.56%;2017H1公司市占率小幅下滑至13.05%,但仍居行业前列(中通15.40%、韵达11.36%、申通9.97%)。    从单票数据来看,单票收入3.63元,同比下降0.28元,单票成本3.17元,同比下降0.18元;单票毛利0.46元,同比下降0.11元。公司成本管控效果良好,三费合计2.93亿元,同比增长仅2.09%,低于营收增速。    收购先达国际,完善产业链布局    公司致力于成为全球领先的综合性快递物流运营商和供应链集成商,进军海外市场、链接国内国际物流、提升国内外快递物流服务能力。5月,公司与香港联交所上市公司先达国际物流控股有限公司股东签订《股份买卖协议》,拟收购其61.87%的股份。    先达国际是一家发展成熟、规模日益壮大的国际货运代理服务供货商,以空运及海运货运代理为核心,为客户提供仓储、配送、清关、合约及配套物流服务。目前先达国际在全球17个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有52个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家、国际航线超过2,000条。    通过本次收购,公司可获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力,以及其发展多年、具有相关行业经验的本土化管理及运营团队,协助构建公司国际化发展的网络基础、奠定海外竞争的先发优势。    服务品质不断优化,有效申诉率连续同比改善    报告期内,公司不断加强客户服务,提升服务时效及质量,客户满意度持续提高,根据国家邮政局网站公布的数据,公司2017年1~6月平均有效申诉率为百万分之6.67,较2016年同比降低百万分之4.62,降幅达到40.91%,客户投诉明显下降,公司服务水平大幅提升。    持续推进枢纽网络布局,重视信息化建设投入    公司以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础,积极拓展终端网点、优化网络建设,不断提升网络覆盖广度和密度、提高时效水平、提升服务质量。截至去年年底,公司在全国范围已建成自营枢纽转运中心62个,加盟商2,593家,终端网点37,713个,县级以上城市覆盖率达到96.10%。公司航线覆盖城市113个,累计开通航线数量1,373条;公司汽运网络全网运输车辆超过36,000辆,陆路运输干线3,475条。公司已陆续推出港澳台、东南亚、中亚、欧洲、美洲、澳洲及韩日快递专线产品,实现快件通达主要海外市场。    公司高度重视信息化建设,形成了包括“金刚系统”、“罗汉系统”、“行者系统”、“管理驾驶舱系统”、“GPS车辆监控系统”、“GIS辅助分拣系统”等在内的行业领先互联网信息技术平台,贯穿揽收、中转、派送、客服等业务流程以及财务结算、人力资源等日常管理的各方面,基本实现了对快件流转生命周期的信息监控、跟踪及资源调度,促进了快递网络和服务质量的提升。    盈利预测与投资建议    预计公司2017~2019年归母净利润为16.24亿元、18.75亿元、21.98亿元,对应EPS为0.58元、0.66元、0.78元,PE为33倍、29倍、24倍。考虑到公司市占率行业领先,拥有自有航空优势,短期业绩仍受加盟商问题拖累,首次覆盖,给予“增持”评级。    风险提示    业务量增速不及预期的风险、快递单价下滑的风险。

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