央行2018 年6月24 日发布公告,将于7月5 日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5 个百分点。央行预计,本次降准将帮助国有行及股份行释放约5000 亿资金,用于“债转股”,帮助其他银行释放约2000 亿资金,用于小微贷。    点评:我们认为,如无后续配套政策或强制银行实施,本次降准释放的资金大概率不会被用于央行引导的信贷投向上。此次降准无利于降低企业从银行表外融资的成本,可能会利好债市,并缓冲2017 年以来表内信贷利率持续上升的势头,以及流向房市。我们认为,如非强制,在当前监管政策下,银行不会主动实施“债转 股”。其一是股权资产过于占用资本,风险加权比例为400%-1250%, 而一般债权的比例为100%。其二是对银行而言,债权优于股权,因为债权在企业破产时优于股权受偿,且可按期收取利息,“债转股”明显不利银行,有利企业。    想要银行大规模开展债转股,一是要修改股权的资产风险加权比例,二是理顺银行持股顺利上市的通路,三是监管机构强制。不在这三点努力,“债转股”不可能大规模实施。当前的经济环境下,银行也不会有动力大规模开展真的小微贷。    小微贷款费力、风险大。只有出现大规模由政府信用背书的僵尸企业违约、破产,使银行对其彻底失去信心后,才可能将信贷转向小微企业。当前的监管环境将银行表内、表外的资金渠道卡死,银行表内释放的 资金绝大部分不能流出表外,因此降准不会改善利用表外资金融资的企业境况,表外融资利率不会降。央行后续可能会配合降准放宽些信贷额度,帮助银行信贷回表。但回表不是万能药,一是额度有限,二是银行接回表内也有自己的风控考量。结果很可能新增的信贷额度又流向了地产(买和卖)和规模和级别较大的平台和国企,很尴尬。    风险提示:银行净息差不如预期扩大,以及表内信贷质量受冲击。

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