事件概要    6 月20 日,国家能源局发布5 月全国电力工业统计数据,全社会用电量达到5534 亿度,同比增长11.4%,较上月增加3.6 个百分点。    投资要点    高温天气为5 月用电量增速提升的主要原因    5 月全国平均气温较常年同期偏高0.8℃,其中广东、湖南、江西、浙江等地平均气温为1961 年以来同期最高。通过六大电厂日耗来看,2018 年5 月较去年同比增长18.74%,其中浙能、粤电的日耗同比增长分别为23.95%、43.28%,贡献了主要的增量,考虑二者所在地区浙江、广东平均气温均较常年同期明显偏高,高温天气或是用电量增速提升的主要原因。    第二产业贡献亦较为显著    分行业来看,第二产业5 月用电量增速为10.9%,对全社会用电量增速贡献率达到65.54%,显著高于1-5 月累计54.4%的贡献率。细分来看, 钢铁产业单月用电量增速高达18.6%,对全社会用电量增速贡献率为11.84%,高于其目前在全社会用电量占比8.2%的水平,这一增速贡献显然难以在长期维持。2017 年5 月钢铁行业用电量增速出现环比下滑,这是自2006 年以来的首次,而其下滑的主要原因或是:去年我国清理“地条钢”,造成中频炉产能全面退出,而电弧炉受制于石墨电极供应不足无法短期完全替代,进而带来钢铁行业用电量增速环比回落。    前5 个月原煤产量同比增长4%,确认供给形势较去年缓和    1-5 月,国内原煤产量达到14 亿吨,较去年同比增长4%,增量为5385 万吨。结合此前报告内容,我们判断电煤保供已经成为相关部门全年的主要工作任务,在需求预期提升的情况下,煤炭优质产能的释放有望稳步推进,6 月21 日国家能源局640 万吨煤炭优质产能,同时考虑煤价仍处于高位,发电企业相应关联方推动旗下煤矿开采以撬动煤炭企业降价的动力极强,全年供给形势将较去年缓和。    投资建议    我们认为,短期天气对用电量增速影响或需观察,而基数效应的影响将逐步消除,全社会用电量增速有望回归略低于GDP 增速的合理水平, 预计在4.5%-5.5%之间,考虑能源结构调整长期趋势以及2018 年国内煤炭保供形势,建议关注新能源与火电运营标:福能股份、华电国际、浙能电力、华能国际等。    风险提示    煤炭优质产能释放或不及预期;用电量增速或持续超预期。

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