公司所生产军民用大型运输机具有战略意义,抓住海空军建设和大飞机国产化的机遇,建立脉动生产线突破产能瓶颈,业绩或有大幅提升。    投资建议:首次覆盖建议增持。目标价18.94元,空间31%,增持。市场可能担心公司规模较大成长性不足,但我们认为公司生产的新型飞机正在批产中,有望弥补机构性缺口。同时生产效率提高,定价改革催化,利润率有较大提升空间。我们预计2018-19年EPS为0.20/0.24元。给予2018年1.46倍PS,目标价18.94元,给予“增持”评级。    军机需求快速增长,民机国产化加速释放。军用运输机进入补库存加速期。据FlightGlobal统计,近年来我国军用运输机数量持续攀升至185架,而我国严重缺乏的特种机型仅为83架,未来海空军建设需求加速。民机国产化正当时,目前ARJ-21支线飞机已进入产能爬坡期,新舟700的研制和C919试飞为未来业绩增长奠定基础。    脉动生产线建立突破产能瓶颈。据中国航空报报道,2017年中航飞机旗下的陕飞集团建成了运9脉动生产线。脉动生产线的建立提高了生产效率,突破产能瓶颈,未来产能提高提升公司业绩。    定价改革+效率提升,利润率仍有较大提升空间。中航飞机2017年净利率为1.5%,与国内其他主机厂3.7%的利润率相比仍有较大提升空间。随着脉动生产线的投入使用生产效率提高,利润率提升可期。国内总装厂净利率长期低于5%,而国外军企业维持在7-8%,未来受益于军品定价机制改革,总装企业利润率有望突破5%。    核心风险:新机型研发进度不达预期;全球航空产业竞争加剧。

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