拟以13.84亿元收购河北新兴药房86.31%股权,进入华北市场 公司公告,拟以13.84亿元收购河北新兴药店86.31%股权。其中48.96%股权以7.85亿元现金支付,37.35%股权作价5.99亿元,以发行股份的方式取得。标的公司2018-2020年度对赌净利润为不低于6500万、8450万、9950万。本次收购PE为24.7倍,PS1.7倍,公司目前PE为63倍,价格相对合理。公司凭借此次收购将迅速切入华北市场,提升经营规模。    门店网络不断完善,中南、华东、华北“三足鼎立” 河北新兴药房在河北、北京市正式运营的门店数量为462家,其中北京9家,石家庄218家,河北其他地区235家。截止到2018年一季度,公司拥有门店数2328家(其中加盟店95家),门店集中在华东以及中南地区7个省份,主要包括:湖南、湖北、广东、江苏、上海、浙江与江西。其中中南地区与华东地区门店数量截止到2018年一季度分别为1296家、1032家。通过本次重组,公司迅速进入华北地区,门店数量将增至2790家,叠加自身新建门店,2018年门店数有望突破3000家,门店网络布局进一步完善。同时,公司可依靠新兴药房已有的布局快速完成周边城市与渠道布局,从而在华北市场提升门店数量与市场集中度,扩大销售规模。    顺应行业发展趋势,市场竞争力提升 根据商务部《2017年药品流通行业运行统计分析》,2017年我国药品零售市场规模为4003亿元,连锁化率为50.5%,同比提升1.1个百分点。6家全国零头企业的市场占有率为12.7%,30家区域零售连锁企业市场份额为13%,分别提升0.9%、1.5%。整体来看我国药品零售市场连锁率、集中度均有所提升,但相较于美国75%的连锁化率与集中度,提升空间较大。连锁药店较单体药店在规模、运营、专业化、资金上优势明显,行业整合与连锁化是长期发展趋势。新兴药房2017年营业收入为9.05亿元,2017年公司销售毛利率大约为34.4%,略低于上市公司,重组完成后,公司有望凭借精细化的运营管理,与规模效应,进一步降低采购,提高盈利能力,带动业绩的提升,从而提高标的公司在华北市场的竞争力与市场占有率,同时提升公司的综合竞争力。    估值与评级 公司凭借收购新兴药房,迅速切入华北市场,跨区域扩张版图再度扩大,未来有望进一步增厚公司业绩。暂不考虑此次重组影响,预计2018-2020年净利润为4.23/5.47/6.74亿元,对应EPS1.17/1.51/1.86元/股,维持“增持”评级。    风险提示:并购整合不及预期,商誉减值风险,行业竞争加剧,政策监管风险,药品降价风险、系统性风险等

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