策略观点:A股已进入绝对投资价值区域    上周沪深股市大幅调整下跌,上证综指下跌4.37%,创业板指数下跌5.60%,Wind全A指数跌4.97%,国信价值指数下跌3.02%。而从全年来看,2018年以来A股主要指数跌幅多数都已经在10%以上,其中中证1000指数跌幅最大达21%。 造成上周股市大幅下跌的催化剂主要是中美贸易摩擦的进一步升级。从贸易战的角度来看,我们认为:    (1)当前贸易战从基本面角度来看的实际影响非常有限。从目前已经宣布的金额来看,500亿美元占中国对美国出口的比例是11.6%,占中国全部出口比重的2.2%,以此金额计算加征25%的关税。其实不论500亿美元还是2000亿美元加税,相比中国13万亿美元的GDP体量都是忽略不计的。    (2)今年以来A股市场的调整幅度已经非常充分。短期内会不会对市场情绪有明显影响?一定会。但从全球资本市场2018年以来的表现来看,A股的调整幅度在全球范围内看都已经算是非常大的了(在国信策略跟踪的20个全球主要指数中,沪深300今年以来排名倒数第二)。 虽然整体看今年以来新兴市场股市表现弱于发达市场,但A股的表现在各新兴市场国家中仍处于极其弱势的地位,相较于很多地缘政治风险频发和遭遇外汇冲击的新兴市场国家来说,中国经济的基本面和稳定性都是具有绝对优势的,但A股的表现却远逊于前者。因此综合各方面来看,我们认为当前A股对贸易战冲击和经济悲观情绪的调整都已经非常充分了。    更为重要的是,当前A股的估值水平已经再次回到历史底部,全部A股的总体市盈率已经低于2016年2月两次熔断后的水平,低估值(PEttm30倍以下)公司超过1400家占比达41%。当前估值水平下的权益资产已经具有绝对的投资价值,无论从绝对收益还是相对收益角度看,在大类资产中均有明显优势。日后回头来看,或许我们会再次感叹2018年6月底的A股市场遍地是黄金!! 从A股整体的估值水平来看,当前全部A股的PE(ttm,下同)在16倍左右,已经低于2016年2月两次熔断后的水平。而且这个低估值水平是在上证50和沪深300公司估值略有提高的情况下实现的,换言之,一大批中小市值公司当前的估值水平要显著低于2016年2月两次熔断后的水平,中证1000指数相比当时已经跌去超过一半。 从结构上看,截至2018年6月22日,两市3521个上市公司中,PE在10倍以下的公司有134家(占比4%),10到20倍PE的公司有605家(占比),20到30倍PE的公司有700家(占比20%)。30倍以下PE低估值公司有超过1400家占比达41%,这个比例已经超过了2014年牛市启动前的水平。    风险提示    经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。

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