投资要点:    顺应行业趋势,公司积极开拓市场苗业务    在规模化养殖和市场化改革的驱动下,动物疫苗行业规模保持增长, 市场苗的渗透率持续提升。蓝耳、猪瘟调出强免范围后,对公司业绩造成部分影响,但公司通过完善渠道建设,开拓市场苗业务,弥补了政府采购收入的下降。    在研发投入持续高增长的基础上,多个重磅疫苗产品上市,迎来新一轮产品放量周期    公司重视研发投入作用,研发投入占营收比重逐年上升,16年达到10% 的水平,在研发高投入的基础上,公司多个重磅疫苗产品即将上市,有望增添新一轮的增长动力。    猪苗方面,公司的猪圆环基因苗完成了注册复核,预计在近期上市, 圆环-支原体二联灭活疫苗、圆环-副猪二联灭活疫苗及猪伪狂犬病gE缺失灭活疫苗处在注册阶段。猪圆环基因苗在性能上可比肩勃林格,预计成为行业重磅产品。    禽苗方面,上半年鸡新流二联苗、鸡新流法三联苗完成注册,加上去年的鸡新支流三联苗、鸡新支流法四联苗等产品,实现产品升级换代,并构建出完整的多联苗产品体系,随着养殖景气的复苏,多联苗产品体系的优势将进一步体现。    盈利预测与估值    我们认为,2017年上半年将成业绩低点,后续有望持续提升。预计公司2017、2018、2019年分别实现净利润2.09、3.03、3.81亿元,每股收益0.65、0.94、1.18元,对应当前股价市盈率分别为34.71、21.86、16.27倍。考虑未来三年的成长性,给予公司18年30倍估值,维持“推荐”评级。    风险提示:养殖景气过快下行;产品上市延后;新产品销售不达预期。

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