5月宏观经济数据:工业生产增速基本稳定,但体现出内需的相对不足。5月工业增加值同比小幅回落0.2pct;1-5月累计同比与之前持平。但消费和投资均不同程度下行,其中社会消费品零售总额和基建投资增速的下行幅度均超过市场预期。工业增加值主要由公用事业的产出增速支撑,制造业方面实际上增速发生了下滑,并且由之前的增速高于平均降至低于平均,这与此前公布的5月份强劲的PMI数据产生了背离。    消费方面,5月社会消费品零售总额增速8.5%,较上月超预期下行0.9pct,创年内新低,这主要受必需消费和汽车的拖累。必需消费品中食品、服装、日用增速均下滑;可选消费品中汽车大跌转负,地产相关的如家电、建材等行业跌多涨少。    投资端增速放缓,1-5月固定资产投资同比增速继续回落至6.1%,5月份单月增速更是降至3.9%。分门类来看,基建受公共事业影响增速显著下滑,房地产投资累计增速基本维持在10%以上,但部分受土地价格上行影响。资金紧张依旧是基建以及房地产投资的关键制约因素,基建受金融去杠杆的影响,而房地产企业则受近期信用违约的影响融资难度加大。全球货币市场包括美国、欧盟以及其他新兴市场国家均有结束量化宽松、提高利率等减少流动性的举措公布,收紧货币在未来一段时间将成为普遍性的现象,不利于投资的进一步增加。    美方公布对华征税措施,中国商务部同等回应:这意味着双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效,甚至包括了更早前的中美经济合作百日计划也将失去作用。特朗普政府的反复无常再一次给全球市场蒙上了一层阴影,从短期看市场情绪将受到较大冲击。建议关注受此影响我国未来将大力发展的电子、计算机等高新科技产业。    市场表现回顾    上周沪指下跌1.48%,创逾20个月新低,多数指数下挫,大盘股相对小盘股表现较好,跌幅相对更小。从目前资金面的角度来看,中小企业承压更加严重,同时在工业增加值以及PMI增速方面也是大型企业更加具有竞争优势。行业中,金融板块回调,全周涨0.92%表现最佳;成长板块大跌4.82%,近30日下跌10.73%,大幅跑输市场;消费板块下跌2.74%,但从近30日的走势看整体仍表现较好。    风险提示    宏观经济下行风险;市场大幅波动风险。

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