押宝糖尿病新药研发 九芝堂花10亿加码这家亏损“独角兽”

　　九芝堂看重的是科信美德研发项目背后存在的千亿市场规模带来的可观预期。

　　梁昌均

图片来源：视觉中国

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ）进一步布局市场广阔的糖尿病领域。

　　6月25日午间，九芝堂公告称，公司拟以10.11亿元受让北京科信美德生物医药科技有限公司（下称科信美德）原自然人股东刘梅森所持的科信美德26.87%的股权。

　　这是九芝堂第二次向科信美投以青睐的目光。去年6月，公司以自有资金1.99亿元对科信美德进行增资，认购其5.87%的股权，后因其它股东出现增资，公司持股降至5.80%。故此次交易完成后，公司将共持有科信美德32.67%的股权，取代刘梅森成为第二大股东。

　　值得注意的是，在今年大热的独角兽行列中，科信美德榜上有名。根据今年3月23日科技部火炬中心、中关村管委会等机构发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》，科信美德以20亿美元（约合人民币130亿元）的估值位居榜单第40名。

　　此次收购进一步加强了九芝堂在这家独角兽企业中的地位，资本市场也闻风而动。6月25日下午开盘后，九芝堂股价迅速窜高，涨幅一度接近4%，但其后又逐渐回落，截至该日收盘微涨0.32%。

　　但是，在此次收购中，科信美德的估值出现缩水。根据双方协商确定，科信美德整体估值为6亿美元（约合人民币39亿元），相较于前述报告中20亿美元的估值缩水70%。若按此次收购价格及其对应的股权来计，科信美德整体估值在37.64亿元左右，与实际确定的估值还缩水近1.4亿元。

　　资料显示，科信美德注册成立于2014年4月，美国研发企业瑞美德生物制药科技有限公司通过北京瑞美德生物医药科技有限公司控制其62.69%的股份。目前科信美德尚未实现盈利，公告数据显示，去年科信美德收入仅有9.62万元，净利润亏损近6398万元；今年一季度无收入，亏损1483万元。

　　还需一提的是，截至今年一季度末，科信美德净资产规模仅有3.30亿元左右，此次确定的估值与其相比溢价高达约11倍，这又可以看出九芝堂对科信美德青睐有加，而其看重的则是科信美德研发的项目背后存在的千亿市场规模带来的可观预期。

　　科信美德正在研发全球第一个针对胰高血糖素受体的抗体药物REMD-477项目，其是目前世界首例研发的针对G蛋白偶联受体的临床分子，同时也是第一个获得美国食药监批准进行糖尿病临床试验的胰高血糖素受体的抗体药物。

　　目前，该项目在美国已完成I期临床试验，正在美国多个临床中心进行1型和2型糖尿病的II期临床试验，预计今年完成，去年四季度也向国内提交了临床申请。

　　这一药物背后是巨大的市场规模。根据国际糖尿病联盟发布的全球糖尿病地图（第8版），2017年全球糖尿病患病率（20~79岁）大约为8.8%，约有4.25亿成人糖尿病患者，到2045年这一数字可能达到6.29亿。

　　庞大的患者人数催生广阔的用药市场规模。来自美国机构EvaluatePharma的数据显示，全球糖尿病药物市场规模已从2013年的518亿美元增长至2017年的689亿美元；美国咨询公司弗若斯特沙利文预测全球糖尿病药物市场规模在2022年达到907亿美元，并在2028年达到1377亿美元。

　　值得关注的是，我国是全球糖尿病患者最多的国家，目前糖尿病患者高达1.14亿人，同时也是糖尿病患病率增长最快的国家。这也意味着国内糖尿病药物市场规模也有望保持增长，中商产业研究院整理的数据显示，预计2018年中国糖尿病药物市场规模将达576亿元。

　　目前，治疗糖尿病的药物包括传统药物，典型的如胰岛素，近年来还出现了GLP-1受体激动剂、DPP-4抑制剂等新型降糖药物。公开信息显示，胰岛素产品在2017年全球糖尿病药物市场中占比约56%，是市场规模最大的糖尿病药物。同时，诺和诺德、赛诺菲、礼来、默沙东四大企业共占据糖尿病市场超过70%的市场份额，巨头垄断格局突出。

　　九芝堂公告信息认为，如REMD-477项目开发成功，将有可能部分和全部取代胰岛素治疗1型糖尿病和晚期的2型糖尿病；其长效性的治疗（每2周或每月一次）将提高依从性，大大方便糖尿病的治疗。这相较于胰岛素高频次、低依从性的传统治疗药物具有明显优势，该产品将发挥重要的产品升级和替代作用，市场规模可期。

　　不过，公告表示，未来科信美德还将持续投入大量研发费用，在产品尚未商业化之前，科信美德将处在亏损状态。按照目前的进展，其研发的新药在美国率先上市至少还需要五年左右的时间，后续投入也将越来越大，意味着亏损也将加剧。由于九芝堂对科信美德的长期股权投资将采取权益法核算，因此在很长一段时期内将会影响公司的业绩。

　　但显然，九芝堂更看重的是长远利益，通过参与科信美德药物新药研发的上游，有助于未来获得其在国内的独家销售代理权，同时自身也将从传统中药、现代中药进入到高端生物制药领域，对公司的业务升级将起到助推作用。但这一新药距上市还有一段很长的路要走，研发不及预期甚至失败都是九芝堂需要承担的投资风险；即便是上市后，能否打破巨头垄断也存在不确定性。

　　6月26日，九芝堂股价未受到此次投资带来的巨大预期影响，该日股价表现平淡，截至收盘微涨0.27%，报收18.75元/股。

责任编辑：高艳云

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