事项: 6月24日央行决定,从7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。    平安观点: 本次央行降准在市场的预期之内,主要为落实620国务院常务会议对定向降准的政策部署。此次降准共释放7000亿元,与上一次置换性降准相比宽松力度有所加大;降准覆盖除县域农商行之外的银行业金融机构,“定向”主要体现在降准释放的资金需运用在“债转股”和小微企业贷款上。此次定向降准主要旨在对冲经济下行周期与监管趋严周期叠加带来的压力:一方面,降准所提供的长期、无成本的资金,能够一定程度上提高金融机构的流动性创造能力,缓解银行在严监管政策下所面临的流动性压力;另一方面,降准资金明确“定向”支持债转股和小微企业的融资需求,有助于缓解市场对于严监管下企业债务风险暴露的担忧。    考虑到防风险和去杠杆的政策目标、外围美联储货币政策收紧的压力、维稳人民币汇率的需要、房价泡沫仍处高位等多方掣肘,央行显然仍对于实施普遍宽松的货币政策相当谨慎。但我们对后续货币政策走向看法如下:其一,定向降准恐怕远不足以对冲当前信用环境的急剧收缩与经济的快速下行,如果经济下行压力进一步增大,央行最终可能仍然不得不启用普遍宽松的货币政策,以发挥政策的逆周期调节功能。其二,即便当前再度实施普遍宽松的货币政策,也不意味着再度“放水”,因为金融监管环境早已今非昔比;当前监管周期向下,全面趋紧的信用环境难以对降准起到信用衍生加成的作用。因此,不必担心降准造成“大水漫灌”的效果。其三,在监管持续收紧的背景下,宽松友好的货币环境有助于发挥资产价格在去杠杆过程中的积极作用,从而达到有序去杠杆的目的。    央行再启定向降准,范围普惠用途定向 根据央行官方网站信息,此次定向降准主要有两方面内容: 一是自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与。 二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元,主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

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