全球Cloud产业链是天风策略海外映射和天风计算机一直在密切关注的话题,自之前我们完成全球SAAS企业汇总观察之后,本财报季开始,我们会密切关注全球领军SAAS企业的持续表现,对产业变化做进一步的跟踪,我们希望通过对这些企业的持续跟踪发现产业变化趋势和脉络,能够更好的指引我们看清楚行业及公司的发展趋势,我们持续看好全球SAAS的持续发展,我们也相信随着IAAS的持续扩张,中国的SAAS企业必将产生规模相当的龙头企业。    我们的观点:    我们再次强调从PS到PCF到PE的路径是公有云SAAS行业的判断基准。虽然现有的SAAS公司并没有很好的CFO和Netmargin,但是如果一旦停止业务扩张(新产品投入和新客户投入),现有的业务可以立刻产生Netmargin,才可以进行行之有效的PE估值。同时规模效应的大小决定了P的大小,公司作为营销自动化市场的绝对龙头,在销售费用率降低的情况下,顾客人数依靠口碑效应仍然能够实现快速增长,渗透率不断加大。如今公司已经进入将现金流、收入的增长转化为利润的增长的阶段。    营销云较销售云和客服云,标准化程度低,各公司对营销的特异性要求高。这就带来营销云从SMB到头部客户的难度大于其他品牌。同时,期间的研发费用也会高于同行业。公司走出了一条专注于SMB市场的道路,为公司更快地带来盈利。    未来公司的发展重点关注依托谷歌搜索的海外业务扩张和Market、Sales双轮驱动打破营销云本身的天花板。    风险提示:海外地缘政治风险加剧,科研公司的研发风险。

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