投资建议:股权激励充分释放增长潜力,产品创新、渠道变革、外延发展有望同步发力,上调2018-2020年EPS预测至1.32(+0.02)/1.75(+0.12)/2.4(+0.37)元,参考化妆品子行业平均估值给予2018年34XPE,维持目标价45.11元,维持增持评级。    股权激励推出,有望全面释放增长潜力。公司为充分调动高管和核心骨干的积极性,推动长远发展,拟向包括副总兼董秘张总、业务副总金总、中层核心骨干在内的32人,授予限制性股权激励不超过146.72万股(占比约0.73%),授予价17.95元。业绩考核条件对应2018年-2020年营收相比2017年,增长率不低于30.8%、74.24%、132.61%,净利润相比2017年,增长率不低于30.1%、71.21%、131.99%,预计2018-2021年新增摊销费用601、893、429、137万元,影响较小。    考核业绩增速远超预期,产品创新、渠道变革迈入新时代。股权激励考核对应2018-2020年收入和净利润复合增速不低于32.5%和32.4%,超市场预期。公司对业绩增长的信心主要来源于:1)电商渠道高增长:2017年线上收入占比36%,增速31.9%,2018年线上呈现加速增长的趋势;2)优资莱、悦芙媞等新品牌加速线下扩张:优资莱2018年计划开店不少于500家,明后年有望加速,线下增速同步回升。    催化剂:国际化妆品巨头多采用内增外延同步发展的战略,国内化妆品行业加速整合,参考同行,未来不排除公司也会采取外延式并购。    风险提示:行业竞争尤其是线上竞争加剧,经济增速下滑抑制消费。

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