事件:商务部发布《2017年药品流通行业运行统计分析报告》,主要介绍了目前我国医药流通行业的发展概况以及未来发展趋势展望。    医药流通行业增速略有回落,经济效益维持稳定:根据商务部的数据,2017年,我国全国药品流通市场销售规模稳定增长,其中全国七大类医药商品销售总额20,016亿元,扣除不可比因素同比增长8.4%,增速同比下降2.0PCT,增速略有回落。其中我国全国药品流通直报企业2017年主营业务收入14,620亿元,扣除不可比因素同比增长9.0%,增速比去年同期下降2.6PCT;利润总额363亿元,扣除不可比引物同比增长10.9%,增速与去年持平。2016年平均毛利率、平均利润率和平均费用率分别为7.2%(+0.2PCT)、1.7%(-0.1PCT)、6.1%(+0.9PCT)。我国药品流通行业整体企业效益维持稳定。    政策端承压,药品批发企业增速放缓:根据商务部数据,2017年我国前100位医药批发企业主营业务收入同比增长8.4%,较去年同期下降5.6PCT,增速放缓明显。短期来看,政策段给予大型医药流通企业加大的压力。一方面,“两票制”的全面实施,迫使末端分销企业直接向药品生产企业采购,使得大型分销企业对中小型分销企业的销售大幅下降。另一方面,在医保控费的大趋势下,药品零加成、限制药占比等政策深入实施,药品招标降价愈演愈烈,医疗终端的药品用量持续下降,造成了分销企业对医疗终端销量的下降,而大型医药流通企业还尚无完成销售渠道的整合以及业态结构的调整,导致了销售增速的放缓。但长期来看,随着两票制的推行,我们认为超过60%的中小型医药批发公司,特别是一些没有配送能力的过票企业,将会失去生存空间退出市场,而现有的以“配送”为主营业务的大型商业公司,包括全国性龙头企业和省级龙头企业,在上游和下游将会具有明显优势,将会加速对地方中小型医药商业公司的并购,医药批发行业集中度有望进一步提高,未来有望形成全国性+区域性商业龙头的格局,建议积极关注医药批发公司龙头企业(九州通600998.SH、柳州医药603368.SH等)。    连锁药店首超单体店,医药零售连锁化率不断提高:根据《药品流通行业运行统计分析报告》的数据,2017年我国药品零售市场4,003亿元,扣除不可比因素同比增长9.0%,增速与去年同期相比下降0.5PCT。从门店数量上来看,截至2017年末,全国共有药品零售连锁企业5,409家,下辖门店229,224家,零售单体药店224,514家,零售药店门店总数453,738家,连锁率达到了50.52%,比去年同期上升了1.15PCT,连锁门店数量首超单体店数量,零售药房行业连锁化不断提高。我们认为,在取消药品加成,降低药占比的背景下,处方外流、医药分开一定是大的趋势。而现阶段,在终端布局完善的医药零售公司将在医药分开彻底发生时享受最大红利,在此背景下,以大参林、老百姓、益丰药房、一心堂等上市公司为代表的大型零售连锁企业,积极借助资本力量,加速行业兼并重组,扩大自身市场网络,优势明显。    风险提示:政策推进不达预期,医保控费,利润率下降,竞争加剧。

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