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　　私募冠军炒壳记

　　来源： 市值风云 

　　东晶电子，主要从事石英晶体元器件等领域相关产品的研发、生产和销售，主要产品是谐振器、振荡器等石英晶体元器件。上市公司历年年报都会对其主营产品做如下描绘：石英晶体元器件广泛应用于通讯、资讯、汽车电子、智能控制、家用电器、安防智能化和航天与军用产品等领域。

　　然而，这个被上市公司自称有着光辉前景的产品，却对上市公司的经营业绩提振帮助不大：2012年以来扣非净利润连续6年亏损。

　　最新公告显示，2018年1季报上市公司亏损646万元，并预计上半年亏损额最高或达1600万元。

　　对于2013年以来扣非净利润连亏5年的上市公司而言，2018年的这个开局形势颇为严峻哦。

　　当然，生在A股是所有上市公司500年修来的福份：经营不行，不是还可以卖壳吗？

　　一、离奇亏损

　　从文图表知道，东晶电子（002199.SZ）在2014、2015年连续两年净利润亏损幅度较大。简单看了一下亏损原因，其中，2014、2015年都是大额存货跌价和固定资产减值。

　　风云君好奇之下找了另外两家主营业务、主要产品与东晶电子一致的上市公司来比较，见下方表格：

　　通过比较，发现一件非常有意思的事情：东晶电子在2014、2015年存货跌价损失占当期营业收入比重都非常大，分别是18.86%、29.16%，然而，同期的铜峰电子和惠伦晶体的存货跌价损失较小，铜峰电子保持在4%以内，惠伦晶体没有出现存货跌价。

　　那么，问题来了，同一个行业、生产同一类产品，为什么就东晶电子一家公司的存货跌价比重如此大？

　　其中的矛盾，谁能解释下？

　　继续看，东晶电子在2015年发生了近8千万的固定资产减值损失，占当期营业收入的24.26%。

　　那么，问题又来了：其他两家同行公司当期均没有发生大额固定资产减值损失，为什么又单单是东晶电子在出现存货跌价损失后又遭遇固定资产减值损失？

　　进一步分析还发现，东晶电子从2012年开始先后花了2.2亿多元建设的LED蓝宝石项目，最后成为上市公司固定资产减值和存货跌价的大坑。

　　当初对这个项目的可行性研究报告是怎么做的？

　　拍屁股还是拍胸脯？

　　二、保壳甩货

　　2014、2015年连续亏损后，2016年就成保壳的关键年份，否则就要被暂停上市。

　　因此，保壳成为东晶电子原大股东们在2016年的主要工作。

　　具体怎么办？

　　熟读市值风云主编的《上市公司套路学》的读者这个时候就会心照不宣滴微微一笑了：卖资产保壳啊！

　　风云君此前不止一次说过，上市公司保壳策略无外乎卖资产和秀财技。当然，卖资产是最稳妥的方式——毕竟有真金白银入账，其他人也不会说什么。

　　如果资产还值点钱的话，控股股东就三文不值二文滴直接收！如果资产不值钱，那肯定不能坑了咱高风亮节的控股股东啊，爱谁谁啦！

　　到具体卖资产的操纵层面，上市公司一点不含糊。

　　2016年3月30日，上市公司发布公告称，已与东晶博蓝特签署《资产转让协议》，约定将全资子公司东晶光电的存货、设备类固定资产、投资性房地产及建筑物类固定资产转让给东晶博蓝特，作价3761.60万元。

　　卖设备只是“餐前甜点”，主菜在后头。

　　2016年8月12日，在上市公司原实际控制人李庆跃李老板的主导下召开2016年第五次临时股东大会，决定将上市公司所持有的成都锐康80%股权及黄山光电100%股权出售给中基投资管理有限责任公司（以下简称“中基投资”），二者的交易对价分别是4000万元、1.05亿元。

　　该笔交易顺利地在2016年12月完成，为了保证上市公司在2016年一定盈利，李老板继续卖资产。貌似接下来的这资产成色不错。

　　2016年11月19日发布公告称，全资子公司东晶金华与浙江骏泽资产管理有限公司（以下简称“骏泽资产”）于2016年11月18日签订了《股权转让协议》，以人民币3500万元的价格将上市公司持有的万通小贷10%的股权（对应人民币3000万元的出资额）全部转让给骏泽资产。

　　公开市场信息显示，骏泽资产的股东施晓能和盛彦鑫与东晶电子原实际控制人李庆跃黎老板均为舅甥关系。因此，该笔交易属于关联交易。

　　在甩卖了这一系列资产后，上市公司欣喜地发布业绩预告，我们预计2016年全年净利润在1200万元至2200万元之间，我们将实现扭亏为盈！

　　一边在卖资产，原实控人李老板就一边在找接盘方。

　　这招实在是高啊！

　　把上市公司易于变现的资产全卖了以后，然后奔走相告当年盈利啦，于是李老板在“扭亏为盈”的掩护下果断且坚决地套现离场。

　　于是就有了下文的故事。

　　三、私募冠军接盘

　　2016年11月15日，东晶电子公告停牌，15天后的11月30日再次公告称，上市公司实控人变更。

　　上市公司原实际控制人李庆跃与股东吴宗泽、池旭明、俞尚东等4名自然人与宁波梅山保税港区蓝海投控投资管理中心（有限合伙）（以下简称“蓝海投控”）签订《股份转让协议》和《表决权委托协议》，李庆跃、吴宗泽、池旭明、俞尚东将其所合计持有的公司1，223.42万股股份（占公司总股本的5.03%）转让给蓝海投控，同时，将另外的3670.3265万股（占公司总股本的15.08%）的表决权全部不可撤销地委托给蓝海投控。

　　由此，蓝海投控成为东晶电子实际控制人。而蓝海投控的出资结构是苏思通出资990万元，占出资比例99%。东晶电子最终的实际控制人是苏思通苏老板。

　　而这位苏老板可是大有来头，资料显示，苏思通为中国蓝海金融控股有限公司总裁、蓝海私募基金CEO。旗下产品“蓝海一号”以189.75%的收益成为2016年私募冠军，见下方截图：

　　公告显示，股票转让价格是20.00元/股，共计2.4468亿元。也就是说，苏老板花了不到2.5亿元控制了当时总市值约45亿元的上市公司。

　　进一步查看发现，蓝海投控成立于2016年10月28日，而1个月后就出手接盘东晶电子。

　　当然，对二级市场投资者而言，这些都不是事，私募冠军有着绝对的号召力，股价自然在不明真相的投资者竞相抢买中而一路上涨。

　　事实证明，一个没有任何实业经验的私募冠军苏老板，接盘东晶电子肯定不是来研究如何制作石英元器件的，也不是来带来上市公司走出经营困境的。

　　关于私募大佬接盘上市公司的案例不少，风云君此前也曾写过几篇，《金刚玻璃海外并购迷局：私募大佬罗伟广的资本魔术（上）》。

　　1、股价大幅波动

　　先来看看东晶电子的股价走势图，如下：

　　苏老板接盘时，东晶电子的股价位于阶段高位，接盘价格高达20元/股，作为曾经的私募冠军，如此高位接盘显然不是明智之举。那么，又是什么原因让苏老板敢在如此高的位置接盘呢？

　　下图选取了2016年1月-2017年4月东晶电子收盘价与市盈率变动情况，如下：

　　从上图可以清晰看出，东晶电子的市盈率在2016年底之前处于0轴下方（右侧数据），也就是说，东晶电子在2016年期间是亏损的，而到2017年后，虽然净利润是正的，但是微利，如此才导致了市盈率水平高达250-300倍。

　　苏老板是在2016年12月3日正式接盘东晶电子，在此前后，东晶电子股价经历了大幅波动，在股价大幅波动的情况下仍以高于市价的20元/股的价格接盘（还不如在二级市场增持），显然与私募冠军的操作手法（低买高卖）不符。

　　唯一合理的解释只有一个：高溢价的接盘价格只是做给市场投资者看的。让小韭菜、小白菜们误以为这20元/股就是安全边际，在20块下方就可以放心地买买买！如此，以高抛低吸的玩家们才能在阶段性高位忽悠更多韭菜来接盘。

　　2017年，是苏老板入主东晶电子的完整财务年度，实际情况是苏老板并没有带领上市公司走出经营窘境，全年净利润只有149万元，扣非净利润是-1205万元。

　　业绩颓势没有丝毫扭转，股价靠资金推动也非长久之计，但是，壳还是要保的，不然砸到私募冠军手上，传出去苏老板还怎么割韭菜！

　　不对！是赚钱！

　　2、再卖资产

　　话说回来，这就有点难为苏老板了。为了保壳，上市公司在2016年已经卖过一次资产了，而且前一次堪称大清仓甩卖，基本上容易出手的都卖了，所以，再想靠卖点资产保持盈利，确实不好办啊！

　　只要思想不滑坡、办法总比困难多！有条件要卖，没有条件、创造条件也要卖！

　　于是，苏老板盯上了上市公司的一块地。

　　2017年06月29日上市公司发布公告称，将位于浙江省金华市南二环工业园区27号路以南，19号路以西的部分土地使用权及该土地上的房屋建筑物转让给浙江东晶博蓝特光电有限公司，交易价格4900万元。年报披露该笔转让价款对2017年度损益构成较大影响。

　　这其中啥意思就不用风云君解释了吧！

　　东晶电子成功的保壳（保盈利）经验告诉我们的上市公司老板，有钱一定要多屯地。

　　风云君在想，2017年如果没有这4900万元卖地的钱，那么，东晶电子的财务数据得多难看啊？

　　地是卖了，壳是保下了，可是啊，上市公司又遇到麻烦了。

　　2017年11月13日，上市公司发布公告，上市公司曾2016年7月27日为黄山光电提供银行贷款担保，其中涉及的额度1.5亿元，贷款期限到2019年3月19日。

　　建设银行黄山屯溪支行发现，黄山光电自2016年以来就存在半停产状态。于是要求上市公司提前履行担保责任，替黄山光电提前归还1.5亿元贷款和利息。

　　要知道此时的黄山光电已于2016年8月从上市公司中剥离，跟上市公司没有1毛钱关系。

　　这莫名出现的1.5亿元贷款担保有点离奇啊！

　　该担保贷款的最新进展如何，风云君并未找到其他公告。

　　3、萝卜章

　　地是卖了，2017年关总算是过去了，而没有业绩支撑的股价彻底萎了，开始了单边下跌。

　　股价从21.29的高点下跌到8.62，区间跌幅达到60%，股价在被私募冠军玩了一把后，剩下的就只有一地鸡毛！

　　还是那句话，业绩不行，故事来凑！那故事也讲不好了呢？

　　不是还可以卖壳吗？

　　于是，2018年4月20日，上市公司披露，2018年4月18日苏老板与创锐投资、鹰虹投资签署《财产份额转让协议》，通过转让合伙企业份额的方式将东晶电子的实控人转让给创锐投资，交易价格是5.2798亿元。

　　由此，创锐投资取得东晶电子25.10%股票之表决权，成为实际控制人。见下方股权结构图：

　　苏老板算是脱身了。

　　可是在2018年5月14日上市公司却爆出因苏老板陷民间借贷纠纷而导致上市公司部分银行账户遭冻结。

　　这跌宕起伏的故事，堪比《卖壳恩仇录》啊！

　　故事是这样的：刘润东向临沂市兰山法院递交《民事起诉状》，东晶电子与朱嬛、蓝海思通共同为苏思通向刘润东的借款提供了担保。原告东刘润东向临沂市兰山法院提供的《民事起诉状》随附的《担保书》复印件（苏思通签字并加盖手印、加盖公司公章）。

　　这份加盖有上市公司公章的借款担保书把交易所给惊动了。在深交所追问公司实控人苏思通的债务谜局后，上市公司表示，不知道有该笔担保，那份为苏老板借款提供担保加盖的公章很可能萝卜章。

　　这就尴尬了！

　　风云君想问的是，既然上市公司不承认这个担保，那，那个萝卜章是自己盖上去的？

　　还是临时工盖错了？

　　如今，东晶电子如今再次易主，至于未来如何？

　　今年开局不顺的东晶电子将何去何从？

　　且行且看。

责任编辑：张恒

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