本次股权激励计划中,凯莱英拟向36名对象授予限制性股票总计94.00万股,包括9名公司管理人员及27名公司核心技术(业务)人员,主要是匹配上一轮股权激励对新增人员进行授予,授予股票数量占公司目前股本总额的0.41%,授予价格为44.08元/股。其中首次授予股票75.20万股,预留18.80万股,预留部分占本次授予权益总额的20%。    本次激励业绩达成条件相对比较保守,实际经营情况预期更为乐观。公司限制性股票解锁条件为2018-2020年净利润增速相对2016年为50%、75%、100%,解锁比例为4:3:3,折算为需要达到的净利润分别为4.13亿元、4.72亿元、5.51亿元。如果达成条件,2018年的净利润增长率相对于2017年需要同比增长14.82%以上。本次股权激励条件相对保守主要是和上一期2016年的股权激励计划相匹配,我们预期公司实际经营情况会更为乐观。根据季报披露,公司今年一季度的净利润相比去年同期增长29.34%,公司二季度业绩预计增速维持在30%左右,近年公司业绩呈显高增速,预计达成所需条件的难度不大。    本次激励费用对业绩影响小。本次股权激励首次授予股票对应摊销费用为1427.45万元,折算到2018-2021年的预计费用分别为386.60万元、689.93万元、267.65万元和83.27万元,对未来净利润的影响不超过2%,对业绩的影响十分有限。    我们认为:①本次限制性股票的授予进一步绑定了公司中高层管理人员、核心技术人员与公司的利益关系,有望进一步调动核心人员的工作热情,促进公司中长期业绩的增长。②相较于上一期的股权激励计划,公司在一年半的时间内新增激励对象30多名,从侧面体现了公司的人才汇集力及成长性。③公司是国内领先的CMO/CDMO龙头企业,对人才与技术的要求高,完善的股权激励机制有望维护公司人才的稳定性,并吸引更多优秀的人才,助力公司的成长。    重申公司近期逻辑:①国内CMO龙头,国内业务和商业化订单快速成长。凯莱英是国内CMO领域领先的龙头公司之一,在技术和人才上处于领先位置。通过公司的不断成长,未来国内业务和商业化订单有望快速发展,为公司带来业绩增量。②拓展CRO业务,打造一体化产业链。公司近期与Covance及昭衍新药等全球和国内领先的CRO公司合作,打造一体化的医药外包服务。③成立全球创新药基金,吸收更多优秀资源。公司今年3月份参与成立全球创新药基金,加大了公司国际化影响力,未来有望通过公司本身的医药外包服务优势,获取更多优秀的创新药订单资源。    盈利预测及评级。    公司是国内CMO/CDMO领域的龙头企业,主营小分子药物的研发生产外包服务,正在向制剂业务、大分子CDMO业务以及CRO业务方面拓展。公司CDMO业务在国内领先,拥有研发和技术方面的优势。公司凭借早期合作拥有众多潜在的商业化项目,商业化生产业务有望迎来收获期,同时未来也将受益于MAH制度带来的利好。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.52亿元、6.08亿元及7.96亿元,增速分别为32.6%、34.3%及31.0%,对应EPS分别为1.97、2.64和3.46元/股,给予“买入”评级。

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